中国太保：保费收入高增长 投资风险控制较好

　　考虑到公司在一季度已实现了部分可供出售金融资产的浮盈，加之市场下跌可能导致余下的浮盈缩水，未来平滑业绩的空间减小，我们维持年报点评中对公司业绩的预测，预计08年公司每股收益为0.78元，当前股价对应的动态市盈率为30倍。我们认为，经过上市成功补充资本金后，公司的业务扩展能力明显加强，随着业务规模的不断增长，公司也将加大力度优化业务结构，推动业务质量的提升，作为保险主业的专注者公司将能充分分享中国保险市场高速成长的机遇。

　　我们对公司的寿险业务采取“内含价值+新业务价值。

　　新业务乘数”进行估值，对公司的财险业务采取PE法进行估值。

　　我们采用两阶段增长模型来确定新业务乘数，假设2009-2023年新业务价值复合增长率为14％，而2023年后永续增长率为3％。未来新业务价值代表了保险公司的发展潜力，反映的是未来可能售出的保单所带来的利润，计算这些未售出的保单的风险贴现率应该要高于计算内含价值时所用的风险贴现率，我们假设它为13％，依此推算出来的新业务乘数为28倍，公司寿险业务的每股估值为26.5元。对于太保产险，我们预计公司08年每股收益为0.19元，参照中国财险在香港市场的估值，我们给予公司18倍的PE，对应每股价值为3.4元，因此综合来看，我们认为中国太保（爱股,行情,资讯）的每股合理价值为30元。基于公司上市后在业务扩展和经营效率改善上都还有比较大的潜力可挖崛，我们给予公司短期推荐、长期A的投资评级。

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