出口关税提升无碍化肥板块估值

　　一向走势强于大盘的化肥，这段时间却如北京的天气一般遭遇了寒流。

　　4月21日，化肥板块的多只股票再度走弱。湖北宜化（爱股,行情,资讯）(000422.SZ)在4月18日跌停之后，21日一度再触跌停，最终以16.48元收盘，下跌9.70%；华鲁恒升（爱股,行情,资讯）(600426.SH)则连续两天跌停，最新收于17.42元；就连前段时间逆势上扬的盐湖钾肥（爱股,行情,资讯），21日也是以跌停收盘。

　　国泰君安化工行业分析师魏涛认为，板块走弱主要还是受化肥产品出口关税提升100%的消息影响。

　　4月17日经国务院批准，国务院关税税则委员会日前作出决定，在2008年4月20日至9月30日国内用肥旺季内，对所有贸易形式、地区、企业出口的所有化肥及部分化肥原料在现有出口税率基础上，加征100%的特别出口关税。加征特别出口关税后，化肥出口税率将为100%至135%不等。

　　化肥行业出口关税提升100%，化肥企业的命运会走向何方？

　　“出口关税提升这么多，中国企业的出口将基本停掉。”魏涛告诉记者，关税提高主要是对氮肥和磷肥企业有影响。

　　据悉，中国氮肥的出口量占世界贸易量的15%，磷肥的出口量占世界贸易量的20%左右。

　　出口停止导致国内供给的增多，必然会对化肥产品的价格产生影响。

　　中银国际分析师倪晓曼认为，对于氮肥行业，目前较高的市场价格有望延续到二季度末。但是三季度供应过剩会造成下游需求下滑，并进而导致尿素价格回落。不过由于行业平均生产成本同比提高10%，她预计2008年尿素降幅不会太大。

　　长江证券（爱股,行情,资讯）分析师徐斌表示，由于磷肥行业的原材料价格一直在涨，受成本的支撑，磷肥的价格很难降低。但受到国家限价的影响，一些中小企业很有可能无法承受成本的高涨而被挤出市场。

　　虽然市场对关税提高的消息比较敏感，但分析师认为其实这个政策对上市公司的影响并没有大家想象得那么严重，因为上市公司的技术工艺更高，生产成本更低，比一般的中小企业更能承受出口停止和成本上调带来的冲击。

　　根据倪晓曼的预测，对华鲁恒升、柳化股份（爱股,行情,资讯）(600423.SH)和云天化（爱股,行情,资讯）(600096.SH)等化肥业的大企业而言，因为氮肥只是其主营业务之一，如果尿素价格下调5%，其2008年盈利仅下降5%左右。

　　光大证券分析师张力扬告诉记者：“这次关税提高对化肥行业的上市公司不失为一个机会。”他表示，由于产品价格的调整和成本的不断升高，化肥行业尤其是氮肥行业必然会有一批中小企业会破产退市，如华鲁恒升、湖北宜化等大型上市公司正好利用这种情况对行业进行整合，从而做强自己。

　　据记者了解，湖北宜化的市场整合行动已经开始。2008年年初，湖北宜化就表示将出资5.1亿元控股鄂尔多斯（爱股,行情,资讯）联合化工（爱股,行情,资讯）并且收购香溪化工的部分股权。

　　张力扬认为，现在的一些化肥股如湖北宜化属于是在本次大跌中被错杀，现在已经凸显出了投资价值。

　　与氮肥、磷肥企业不同，钾肥企业基本不会受到关税提高的影响，反而是另一个消息的影响力更大。

　　4月15日，BPC同我国代表团就2008年钾肥进口数量及价格达成协议，2008年合同价格较2007年上涨400美元/吨。

　　国都证券分析徐文峰告诉记者，由于我国严重缺钾，长期依靠大量进口，目前钾肥对于进口的依赖度高达70%，因此对于钾肥征收出口关税意义不大；相反国际市场钾肥价格的大幅上涨将进一步增强国内钾肥企业的议价能力，国内偏低的钾肥价格也有较大的上涨空间，近期国内钾肥价格已由4月初的3300元/吨上涨至3600元/吨，相关企业盈利能力将进一步增强。

　　魏涛认为，由于进口钾肥占到国内消费量的6-7成，是市场价格的决定力量，因此随着钾肥进口价的大幅提高，可以预见国内钾肥生产企业将继续上调出厂价，这对盐湖钾肥(000792.SZ)、冠农股份（爱股,行情,资讯）(600251.SH)等上市公司是利好消息。

　　魏涛表示，在百万吨固矿液化项目投产前，未来两年盐湖钾肥的产量不会有大幅提高，公司盈利增长还将依赖钾肥价格的上涨。前期盐湖钾肥将出厂价从2950元/吨上调至3500元/吨，目前已经停止报价，正在酝酿新的涨价，预计出厂价将超过4000元/吨。按2008年4300元/吨、2009年5000元/吨的价格测算，盐湖钾肥EPS分别为4.13元和5.3元，以目前股价测算对应PE分别为21.2倍和16.5倍，已经具备投资价值，他对盐湖钾肥表示看好。

　　申银万国分析师周小波在研究报告中预计，氮肥和磷肥重点公司2008年的合理的动态PE为23倍，钾肥行业为33倍，现在化肥股已经在合理价位，具有投资价值。以最新的收盘价计算，四川美丰（爱股,行情,资讯）(000731.SZ)、湖北宜化、柳化股份等股的市盈率都在20倍左右。