东阿阿胶：产品提价仍然是业绩增长的主要动力

　　07年年报显示，公司实现营业收入13.8亿元，同比增长28.4％，净利润2.1亿元，同比增长38.4％，每股盈利0.39元。08年一季报显示，公司实现营业收入4.3亿元，同比增长49.6％，净利润4356万元，同比增长57％，每股盈利0.13元。07年业绩基本符合市场预期。07年收入增长的动力主要来源于：阿胶及系列产品的收入增长。07年阿胶及系列的收入达到9.5亿元，同比增长36.0％，主要收益于产品价格的上涨，毛利率为69.2％（同比下降1.7个百分点），主要受驴皮以及人参等主要原材料大幅上涨的影响。08年1月包括07年11月的提价，阿胶块的出厂价上涨了25％，我们预计08年下半年有进一步上涨的空间，这为公司08年的业绩增长奠定了基础。

　　公司将阿胶产品的功能从原先比较单一的补血功能拓宽到滋补以及美容功效。为适应产能功能的变化，除了增加阿胶产品的类别，公司将原来的营销体系也做出了相应的调整。从原先比较倚重药店的渠道拓宽到百货商店以及各类超市。另外，公司积极进行文化营销，在广大消费者中的良好形象进一步提升。我们认为公司在营销方面的改革是积极的，有助于公司在销售方面的突破。

　　股改承诺向全体股东按每10股送2.5股认股权证（行权价格为5.5元），我们粗略的估计每股含权价格为5元。预测08年每股收益为0.56元，08年动态市盈率为46.2倍，目前估值在医药上市公司处于较高的水平。我们认为公司的长期价值是不能否认的，公司的产品价格有很大的提升空间，我们仍然维持“增持”评级，6个月的目标价为30元。