晨鸣纸业：07年增长显著 未来仍然值得期待

　　景气度高企带动原有产能充分释放。07年以来，随着行业景气度的回暖，各纸种价格持续攀升，毛利率也企稳回升，目前开工率已达100％，产能已充分释放，预计月均贡献净利1.3亿元以上，同比增长100％。我们判断，受国际浆线产能释放的影响，未来原材料价格有望出现回调，而纸价受到行业供求转暖以及节能减排政策等众多利好因素的刺激，仍将保持上涨的态势，在此情况下，毛利率也有进一步提升的空间，部分纸种，如白卡纸，毛利率上升幅度甚至有可能达到50％。

　　30万吨超级压光纸项目和18万吨轻涂纸项目将进一步释放业绩。公司30万吨超压纸项目于06年11月份投产，实际产能为48万吨，毛利率约24％，08年产能将充分释放，进一步增厚公司业绩。此外，吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目于07年1月份投产，运行状况良好，也将成为08年业绩增长的一个重要来源。

　　富裕晨鸣10万吨的牛皮纸和12万吨的美术纸项目预计也将会在08年下半年投产，成为新的利润增长点。此外，公司拟收购黑龙股份20万吨新闻纸生产线，若收购成功，也将进一步增厚业绩。

　　考虑公司08年H股发行后的摊薄效应，预计公司08-10年的EPS分别为0.73元，0.80元，0.81元，给予23倍的PE，则对应股价为16.8元。给予推荐投资评级。