双汇发展：业绩稳定增长 资产注入尚需时日

　　公司07年实现营业收入218.45亿元，实现营业利润8.84亿元，净利润5.62亿元，保持了较为平稳的增长态势。年度利润分配方案为每10股派发现金红利8元（含税）。

　　受制于生猪资源的减少，报告期公司屠宰生猪378.97万头，同比减少27.61％，高低温肉制品产销量83.47万吨，依然保持了15％的增长，但毛利率明显下滑。

　　生猪成本压力较大。公司06年收购均价在7.15元左右，07年达到12.76元，上涨71.5％，目前生猪价格仍维持在16-17元的高位。但公司认为3、4季度会逐步回落，明年仍会继续回落。

　　公司将逐渐加大对猪源的控制，目前正计划建设规模化养殖基地。

　　公司计划在3-5年建成上百万头的养殖规模，原料自给率最终达到60％的水平。

　　资产注入仍没有明确的时间表。公司表示整体上市要在理顺集团内部的产权结构之后才能够真正实施，而关联交易有益于公司的正常经营，并未使投资者受损。

　　公司作为屠宰及肉制品行业的龙头企业未来在资源控制以及行业整合的过程中无疑将处于更加优势的地位。考虑到公司的资产注入事宜尚需时日，我们维持对其谨慎推荐评级，预计公司未来三年的EPS将分别达到1.11元、1.54元和2.04元，按08年35倍PE计算，目标价位39元。