金风科技：一季度业绩表现

　　公司今日公告08年一季报：报告期实现营业收入5.88亿元，同比增长82.39%；营业利润6975万元，同比下降8.68%；归属于母公司所有者的净利润7685万元，同比下降2.12%；基本每股收益为0.08元。此外，公司公告拟投资总额达1.19亿元设立全资子公司西安金风科技（爱股,行情,资讯）公司，计划建成年产1000台兆瓦级永磁电机、200台兆瓦级风电机组的装配基地，建设期为2008年3月至2009年2月。

　　点评：公司08年一季度业绩表现出“营收高速增长、利润小幅下降”，我们认为主要系公司自07年底IPO募集资金后加大了1.5MW风机的产销占比、项目开发建设及对子公司的投入，具体为：1)产品综合毛利率大幅下滑，由于公司1.5MW风机目前仍处于量产规模前期，使得产品毛利率远低于750KW风机(07年报显示分别为16.34%、31.95%)，使得综合毛利率随着1.5MW风机产销比的提升，较去年同期(尚无1.5MW风机)下降了7.57个百分点至22.98%；2)公司IPO后处于快速扩张前期，导致销售费用、管理费用分别同比大幅增长了212.83%、399.37%，使得报告期三项费用率增加4.56个百分点，至9.62%或5661万元(若按07年同期费用率计算，净利润同比增长约32%)。

　　此外，由于我国风电场建设基本呈现为“年初开工，年内建设，年底竣工投产”季节性很强的特征，公司的销售收入与利润主要体现在第四季度。公司07年第一、第四度的收入、净利润分别约占全年的10%、80%。 我们坚信公司作为国内风电龙头企业，通过整合国外先进技术、发挥零部件战略协作网络，并迅速在风力资源就近设立生产基地以降低成本并占据市场，能充分享受国内风电行业的持续高度景气，

　　暂维持公司08、09年每股收益分别为0.98元、1.40元的盈利预测及“增持”投资评级。提示兆瓦级风机大规模投产后毛利率下降、快速扩张前期各项费用开支的大笔支出拖累业绩表现的风险。