西山煤电：股东大会纪要

　　2008年4月9日，我们参加了西山煤电股东大会及投资者见面会。总体而言，无论是公司高管、还是机构投资者、研究员，均高度认同炼焦用煤的景气趋势。就西山煤电而言，有如下要点：1）自2008年4月开始，山西焦煤集团炼焦煤价格已进行大幅上调；西山煤电高层表示，这是其从事销售工作以来，炼焦煤涨幅最大的一次（我们理解是：绝对价格幅度而言）。 　　

　　2）2008年公司主要的成长动力来自煤炭价格的大幅度上涨，煤炭产销量的增量较为平稳。其中，兴县矿区增量100万吨左右，2008年达到400万吨，2009年达到550万吨左右，2010年投产1500万吨。 　　

　　3）2008年公司主要的成本增支因素主要包括：太原选煤厂原料煤采购成本增加、人员工资及材料成本增加、安全基金提增15元/吨、“三项基金”因征收时间加权同比增加。 　　

　　4）经过初步测算，收入增加额度在22-23亿元，不考虑资源税费增加，其成本增加额度在9-10亿元。据此，我们认为初步验算结果支持我们先前盈利预期的调整结果。 　　

　　4月1日，根据调价后的情况，我们对西山煤电2008年的业绩进行了调增。我们认为本次调研结果支持我们的预期。维持如下判断：预计2008-2010年EPS分别为1.629元、1.739元、1.771元，同比增长分别为87.77%、6.74%、1.85%。 　　

　　我们继续看好“西煤”长期投资价值，维持“买入”评级。 　　

　　超越预期的提价及高成长性、焦煤资源稀缺性支持公司高估值水平。 　　

　　龚云华