辽宁成大：油页岩项目将带来新的增长点

　　●通过与阜新矿务局的合作，成大获得了桦甸地区的优质油页岩资源。从2009 年起，该项目可望成为上市公司新的盈利增长点。

　　●成大生物是我国高端疫苗生产技术的领跑者，其工艺水平和安全性已居全球先进水平。产能扩张和出口放量将推动人用狂犬疫苗稳定增长，乙脑疫苗和兽用狂犬疫苗批量生产也将推动收益的快速增长。我们预期，到2009 年，成大生物的这3 种疫苗销售额可达到7.3 亿元，对辽宁成大的业绩贡献为2.32 亿元。

　　●市场深幅下调将使得广发证券的投资收益将出现明显波动，但市场规模的扩张仍将使得经纪和投行保持量级上的稳定，因而我们认为广发证券2008 年业绩下降幅度有限。而2008 年创新业务一旦全面铺开，其对业绩的增量贡献和整体业务发展的推动将显现出来，2009 年广发证券业绩将恢复持续快速增长态势。

　　●我们预期辽宁成大2008-2010 年净利润分别为18.7 亿元、24.7 亿元和30亿元，对应EPS 分别为2.09 元、2.76 元和3.34 元，增速分别为-14%、32%和21%。

　　●我们仍然维持增持评级，目标价为50 元。驱动因素在于：(1)油页岩项目进展顺利；(2)股票市场趋势的转变，创新业务的全面铺开，这将推动广发证券业绩超出我们预期；(3)乙脑疫苗和兽用狂犬疫苗批量生产。而油页岩项目进度低于预期、证券市场重心继续下移将是公司面临的最大风险。