海通证券：极度悲观中酝酿希望 五大因素将助推反弹

　　金融界网站4月8日讯 截至今日收盘，股市已连续3个交易日反弹。3271.29点是否可成为中期底部？海通证券的一份策略报告认为，自去年10月份以来的中级调整行情将于4月上旬前后时间段结束，在五大利好因素推动下，2季度A股市场有望产生一轮30%左右的持续反弹行情。

　　自1月中旬以来，股市呈现明显的弱市特征，不少机构声称一有反弹就坚决平仓，而市场盼望的印花税单边征收、规范“大小非”减持、限制再融资政策等利好始终未能出台，以致万众期待的反弹行情只能持续数三两日就无疾而终，反倒是不断出现近一年来的低点。

　　经过2个交易日的较大幅度反弹，今日上证指数继续以3604.26点小幅高开。但此前夭折的反弹行情令市场心有余忌，逢高出逃现象仍然严重。全日市场热点涣散，大盘窄幅震荡，最高只探到3656.96，涨幅不过1.59%；日终收于3612.54点，涨0.36%，较3271.29的近一年低点则上涨了11.8%。

　　在人心涣散的一片悲观氛围中，海通证券一份题为《极度悲观预期后酝酿的希望》的策略报告则表现出了对后市的乐观，该报告认为，自去年10月份以来的中级调整行情市场是“以极度悲观化预期”的方式，消化“对海内外数项重大利空因素”。

　　这份由海通证券策略分析师张冬云执笔的报告表示，在极度悲观中，“希望将随之诞生”，本轮中级调整行情“将于4月上旬前后时间段结束。”

　　报告判断，预计二季度A股市场有望产生一轮较为可观的持续向上反弹行情，“自最低占算起，上证综合指数向上反弹的空间有望达到约30%”。

　　但海通证券表示，这轮反弹仍不足以构成反转，“从稍长一段时间看，我们认为年内A股市场呈箱体运行格局的可能性较大，预计上证综合指数上限与下限点位分别在5000点与3000点一带，故建议波段操作为主。”

　　报告表示，2季度月五项重大海内外有利因素将改善二季度A股市场预期：

　　其一，从宏观经济层面看，预计我国宏观经济增速有望实现“软着陆”，且自三月份起，我国CPI同比增幅超于平稳后有望逐渐回落；其二，从业绩角度看，预计A股总体业绩增速不会跟随工业企业利润增速下滑而严重滑坡，A股公司2008年1季报总体业绩增速有望超出市场预期(市场普遍预期低于30%)，增速有望超过34%；其三，从政策层面看，近阶段新基金获批速度与发行节奏加快等重大因素的存在，表明市场政策面正由负面转为有利；其四，人民币升值将再次提升海外资本对A股资产投资需求；其五，从海外市场角度看，伴随四月份国际大投行年报与季报陆续公布完毕，全球股票市场对美国次级债危机的消化将暂告一段落，预计二季度海外股票市场运行趋势可能由此前的极度悲观转为有利。

　　报告分析，投资者采取何种防御性策略来“寻找具有相对安全边际投资品种”，将在很大程度上主导二季度市场热点演变。报告从保守防御策略、积极防御策略和相机抉择策略三个方面分析了不同策略下的市场热点：

　　其一，从保守防御策略角度，海通看好受宏观调控与通胀影响不明显的稳定增长性行业，重点可关注保险板块、商业地产股、交运辅助板块(包括公路、机场与港口)、零售板块与医药板块等；其二，从积极防御策略角度，海通看好拥有相对估值优势与PEG估值优势的双周期性行业，重点可关注银行板块、住宅地产板块与证券板块，其三，从相机抉择策略角度，海通建议关注固定资产投资增速一旦反弹给需求周期性行业带来的潜在投资机会，如钢铁板块与机械板块值得密切关注。

　　虽然报告对2008年第2季度A股市场运行趋势持乐观预期，但“未来一段时期A股市场潜在的系统性风险依然存在”。具体为：第一，我国宏观经济一旦出现“硬着陆”，将会对A股公司未来业绩增速产生重大负面影响；第二，我国当前显著的通胀压力在未来时间若一直居高不下，同样会对A股公司总体业绩增速预期产生显著负面影响；第三，“大小非”解禁与再融资因素可能引发的市场资金供求失衡问题；第四，如果美国股票市场在二季度行情中再度出现显著创新低行情，则市场认可的A股市场合理PE估值中枢存在进一步下调的潜在风险。