保险行业：弱周期 高成长奠定行业投资基础

　　2008年1季度投资市场出现了大幅的回落，我们认为各家寿险公司2008年将很难复制2007年的高投资收益，净利润水平与2007年相比将有所下降。但寿险公司的估值核心并未受到影响，保费收入和长期评估投资收益率具有弱周期特性，同时我国寿险行业正处于高速发展的起点具有高成长性，这两个特点奠定了我国寿险行业良好的投资价值。

　　弱周期，保费收入与证券市场的相关性非常小，证券市场增长的高峰过去后，将可能迎来保费收入的高增长。从收入结构上，证券市场的偏弱将使得保险产品在理财功能上的替代性得到体现，同时，保障需求更为突出，总体结构将保持稳定。另一方面，由于寿险公司负债期限较长，从稳定经营的角度出发，无论是内含价值或新业务利润都采用长期投资收益率进行评估，加之寿险公司资产组合的特点，使长期投资收益率表现地较为稳定。

　　高成长，长期来看，我们从社会保障体系、家庭组成、金融资产结构和宏观数据对比四个角度，分别定性和定量地分析得出，我国寿险行业具有很大的发展空间，且正处于高速发展的起点；短期来看，保障需求逐步提高的同时，作为居民投资品种之一，证券市场的大幅波动使得有保底收益的万能险产品重新受到青睐，带动保费大幅增长。

　　我们看好保险行业上市公司是基于以下几点：此类公司能够受益于行业的高速发展，且随着保险意识的普及，保单结构也存在改善的空间；目前已上市公司具有明显的先入优势和规模优势，未来能在较长一段时间内保持市场领军者的地位；投资收入虽然受证券市场波动的影响，但受益于通胀和加息周期，债券类投资的收益率上升，我们认为作为内含价值和新业务价值评估使用的长期投资收益率，应该能够保持一个较为稳定的水平。

　　就上市保险公司的长期投资策略，我们最为看好的是业务质量优良、经营举措灵活、综合经营初具规模的中国平安（爱股,行情,资讯）。