中国人寿：竞争压力加剧 建议关注

　　中国人寿（爱股,行情,资讯）是国内资产和保费规模最大的寿险公司，长期积累起来的规模优势是其最大的竞争优势，但在保费增速和业务结构调整方面的不足，是中国人寿最大的软肋，如不能在这两方面取得突破，公司的成长将因此受到限制。

　　中国人寿的优势33％的保险资产份额，40％的年度寿险保费占比，完善的农村网点布局，60万业务人员成就了中国人寿无与伦比的先入优势；较强的政府背景，将有利于中国人寿在行业标准、行业规范的制订方面有着独到的优势；财险、养老险公司的快速发展将成为公司成长的看点；投资能力强，获得了如南方电网、VISA等优质项目，有助于其长期投资收益率的提升；无高利率保单负债，净利差较高；中国人寿的风险短期产品的满期，3、5年交费期间的产品缴费期满，产品结构不佳开始产生不良影响，一方面表现为保费增速放缓，另一方面面临大量给付和红利支出，将给公司的现金流带来挑战；为了顺利进行满期给付工作的进行，给予客户较高的分红利率，部分客户实际拿到约6.3％的分红利率，将产生较大的现金流出；将万能险结算利率由5％提高到6.05％，为各家公司中最高，鉴于2008年以来投资市场疲软的态势，我们认为此举主要意图是扭转1、2月份的保费增长颓势，且可能吸引一部分满期给付资金投保新的万能险产品；

　　国金证券（爱股,行情,资讯）研究所