中远航运：业绩稳定增长 维持增持评级

　　汽车船业务快速增长。2007年，公司抓住国内汽车销售稳步上升、国际整车运输市场需求旺盛的机遇，加强与其他汽车船商的合作，与国内重要汽车厂商签订长期运输协议，开辟新航线，提供班轮运输服务，汽车船业务发展快速，收入同比增长137％。2008年和2009年，公司将通过买或租的形式来增加汽车船运力，该项业务将继续保持快速增长。

　　公司是具有一定垄断地位的特种货物远洋运输船东，在航运业中受周期影响相对较弱。公司目前持有8艘多用途船和4艘半潜船的订单，预计09年有4艘船投入使用，随着2009年到2011年运力的逐步释放，公司业绩会大幅提升，营业收入将稳定增长，预计实现净利润分别为11.7亿元、13.0亿元和15.1亿元。

　　考虑到公司发行的认购权证于2009年到期，如果这部分权证全部行权，将新增2573万股本，预计2008年到2010年公司摊薄后每股收益分别为1.79元/股、1.91元/股和2.21元/股，对应的2008年到2010年的动态市盈率为16.9、15.9、13.7倍。鉴于市场估值水平系统性下降，我们给予20倍市盈率，对应6个月目标价为35.8元，维持“增持”投资评级。