股价拒绝调整 贵州茅台究竟有没有喝高

　　随着300元天价的中国船舶（爱股,行情,资讯）光芒尽失，百元股阵营不断损兵折将，大蓝筹、高价绩优股的轮番陨落，使基金们着力宣扬的价值投资理念受到了空前的考验。对于近来始终顽强抗跌的第一高价股贵州茅台（爱股,行情,资讯）来说，它已经成为价值投资的最后一面精神旗帜，尽管被几位知名市场人士点名“炮轰”，但茅台仿佛较着劲地拒绝调整。那么，茅台究竟有没有“喝高”？

　　本版撰文 丁艳芳

　　茅台跳水=股市调整到位？

　　　 百元股的不断增加正是大牛市行情的一大特征，去年下半年曾出现过15只百元股的热闹场景，但如今仅剩下5只。不到半年时间，曾经300元的中国船舶陨落到了120元下方，曾经冲上230元的山东黄金（爱股,行情,资讯）也在昨天躺上了127.25元的跌停板。拒绝调整的贵州茅台重新戴上了两市第一高价股的“桂冠”，在沪指较6124点暴跌46%的背景下，“贵族”茅台仍然维持着6124点时的“身价”岿然不动，在个股普遍腰斩的映衬下，这只第一高价股显然尤为刺眼，关于茅台是不是“喝高”了的争论乍起。

　　今年2月时，同属“自由身”的经济学家谢国忠和财经评论者侯宁同时把茅台作为批判对象。谢国忠的“炮口”瞄准了茅台：茅台贵为中国白酒的第一品牌，随着个人财富增长，人们会消费越来越多的茅台，但是当一家好的公司以不好的价格交易时，这就是一笔坏的投资。而且他对茅台未来的需求增长也提出质疑：首先，茅台需求的一大部分是来自商务、公关招待，但考虑到健康因素，全球高度酒的消费已连续20年下降，当医生官员们告诫那些“公关对象”不要再喝高度酒时，茅台的未来将不像现在多数人想象的那么完美无缺。另外，谢国忠也注意到在新的暴富阶层中发生了一些独特的现象，他们最新养成的两个生活习惯是饮茶和学禅，这也在挑战富人推动茅台需求的推理。而侯宁更是放言，贵州茅台的股价泡沫什么时候破裂了，或许股市的调整就到位了。

　　茅台置身事外的底气在哪里？

　　从2007年下半年起，茅台的股价始终在100元以上，当上证指数在去年10月中旬见顶6124点回落之后，与其他多只贴着“价值投资”标签的成长型蓝筹股类似，茅台非但没有放低姿态，反而在12月中旬冲上200元整数关，并以230元的天价结束了2007年的交易。就在沪指较6124点暴跌46%的背景下，“贵族”茅台仍然维持着6124点时的“身价”岿然不动。先来看看茅台的同行们，五粮液（爱股,行情,资讯）、山西汾酒（爱股,行情,资讯）、沱牌曲酒（爱股,行情,资讯）、水井坊（爱股,行情,资讯）等都已随大势靠向跌停，五粮液和汾酒的股价都已接近四折。再瞧瞧百元股阵营里，茅台“邻居们”也都纷纷丢盔弃甲，投资者不禁疑问，茅台置身事外的底气在哪里？

　　根据上证所的topview数据显示，截至上周五3月28日，在持有贵州茅台流通股的账户中，券商及基金占到62.73%，法人账户持股占27.16%，普通账户仅有10%。难怪有人指出，茅台就是基金版的庄股，资金高度控盘，牛市大涨，熊市抗跌，这样的状态与当年新疆德隆的“三驾马车”何其相似。

　　而关于茅台的走向，市场的分歧程度也和股价一样的高。有人认为，覆巢之下焉有完卵，现在还握着茅台，赌的成分太大了，三十六计走为上策，暴跌后市场已有更多的品种显现出了中长线投资价值，比184元的茅台安全多了，何必死守着一棵树。但也有不同的声音认为，茅台这样的高端白酒属于不受经济周期影响的产品，同样拥有高端产品的水井坊、泸州老窖（爱股,行情,资讯）也相对抗跌，只是绝对股价不如茅台那样扎眼而已。

　　从市盈率角度看，对应2007年业绩的市盈率达到61.55倍，即使按照国泰君安对茅台2008年每股收益的预测值4.48元计算，估值仍有41倍。国泰君安行业研究员胡春霞指出，茅台去年3元的每股收益超出预期，主要因素是公司将约11亿元的预收账款确认入账，虽然公司表示这是正常的利润释放，但可能与新任总裁上任以及税收政策变化有关。国都证券的行业研究员王明德则认为，这种利润释放很大程度上是“乔洪事件”后为提振各方信心所采取的措施，在风波趋于平静后，是否仍会大规模释放利润还有待进一步观察。但他对茅台当前的估值已感困惑，目前茅台的总市值为1743亿元，在超过2000亿元后将出现明显泡沫，毕竟2007年贵州省的GDP也只有2700亿元，虽然仍然可以看好茅台的基本面，但目前过高的估值可能将股价引入误区。