包钢稀土：控制资源投放 维持推荐评级

　　公司业绩符合预期。2007年公司实现营业收入25亿元，同比增长88.3％；归属上市公司股东净利润3.08亿元，同比增长289％，每股收益0.76元，完全符合我们的预期。本年度公司分配预案为每10股送5股转赠5股派1元现金。（含税）。

　　控制原料投放、加大销售力度促业绩快速提升。报告期内国家加大稀土矿山整顿，控制产量，致使北方轻稀土价格大幅上涨。稀土氧化物氧化钕、氧化镧以及稀土金属镨、钕、镧等产品价格大幅上涨，公司利用稀土精矿、碳酸稀土产品的资源优势，减少稀土精矿投放，加大产品销售力度，报告期内公司稀土氧化物、稀土金属主营收入同比分别增长82.1％、34.9％，毛利率同比分别增加16.2％和11.9％。。

　　公司控股子公司投产摊销开办费等增加大幅提高公司管理费用。公司控股子公司内蒙古科奥科镍氢电池极板有限公司，内蒙古科奥科镍氢动力电池有限公司投产摊销开办费，另外，职工工资、养老保险、住房公积金等工资性支出增加，使公司管理费用较去年同比增加62.19％。

　　公司高附加值产品产量增加将提升未来业绩。2007年四季度公司现金收购集团稀土资产，以及对已有生产线改扩建，扩建完成公司金属钕产量将从07年的3000吨增加至08年5000吨。另外，引起火灾的萃取冶炼车间在07年12月重建投产，我们预计2008年公司高附加值产品的产销量同比将增加。另外，随着公司下游产能的增加，公司目前实行的出售精矿的易货贸易将会减少，这将对2008年毛利率有进一步的提升。在2008年公司产品总量小幅增加的情况下，产品结构的改善和毛利率的提升，将显著提高公司未来业绩。

　　稀土镨钕价格有望稳步走高。我们认为2008年稀土供给总量将会有所提高，世界稀土产品价格变动将逐步趋缓。但是，稀土价格两极分化的态势将会延续，传统工业领域消费稀土钇、铈、铕类价格增幅将十分有限，而新材料领域消费稀土钕、镨、镝等稀土产品价格有望继续走高。

　　维持评级。由于集团资产注入使得08年公司自产金矿产量出现突飞猛进的增长，将直接带来公司业绩的大幅提升，预计08、09年公司EPS（未考虑送股摊薄）分别为1.28元和1.65元，维持“推荐”评级。