锡业股份：锡价是把双刃剑 可关注

　　公司的主营产业链显示，30％的锡精矿自给，锡材和锡化工等后续加工约消耗45％左右的锡锭。从产业链角度分析，由于锡精矿定价紧随锡锭，因此下游产品如果不能快速跟随锡锭价格波动，则企业相对被动。

　　锡价大幅上涨，对公司自产精矿有益。锡锭价格不断创出历史新高，和传统有色金属冶炼类似，锡也是精矿价格跟随锡锭价格波动。锡锭价格上涨过程中，锡精矿价格必然跟随同步上涨，这使得公司30％左右的自产精矿利润提升明显。但与此同时，我们必须关注到选矿药剂成本也在大幅度提高。2007年售价数千元的药剂目前市场价格在2万元左右，这也进一步压低了自产精矿的收益。

　　冶炼利润微薄，但相对固定。从目前市场报价看，锡精矿与锡锭价格一直保持2万元人民币左右的差价，显示锡冶炼环节加工费用保持稳定。

　　成本方面，我们目前没有发现有明显的上涨。对此我们将保持密切跟踪。

　　锡材环节提升利润有限。锡材一直是公司主要的一个下游产品，相对来讲，锡材对锡锭价格波动跟随较为明显。由于是传统的锡加工行业，此环节利润相对较为微薄，对公司未来业绩提升贡献有限，只是在锡价上涨的过程中不会拖累公司盈利。

　　锡价上涨过程中锡化工拖累公司业绩。化工产品价格上涨通常要滞后于锡锭价格上涨一定的时间段，而且这个时间段一般还要较长时间，在这样一个过程中，锡化工行业的利润必然受到较大的冲击，乃至亏损。我们认为在锡价上涨过程中公司最大的业绩压力来自于锡化工产业。

　　铜精矿产量保持稳定。铜精矿也是公司主要的利润来源之一，2008年公司铜精矿产量将保持稳定，铜价略有上浮，我们认为此部分利润贡献同比将略有提升。