海螺水泥：净利润增长64% 水泥龙头估值偏低

　　2007年按中国会计准则编制的公司主营业务收入185.11亿元，比上年同期增长21.41％，归属于上市公司股东的净利润为24.94亿元，比上年同期增长64.23％，加权平均净资产收益率为26.39％，每股收益为1.70元/股。报告期内，公司的水泥和熟料产量保持稳定增长。2007年全年共生产熟料6987万吨，同比增长15.76％；生产水泥6410万吨，同比增长12.59％。

　　水泥和熟料的合计销量为8652万吨，同比增长14.57％。水泥和熟料的平均销售价格达到214元/吨。截止2007年年底，公司的熟料产能达6900万吨，水泥产能达8100万吨；余热发电总装机容量达到16.89万千瓦，约占全国水泥行业余热发电总装机容量的31％。2008年，海螺将续建8条日产5000吨、1条日产2500吨熟料生产线、20套水泥粉磨系统。续建项目全部投产后，可新增熟料产能1400万吨，水泥产能1500万吨；同时海螺亦将在安徽、江苏、福建、广东、广西等地区建设多条熟料和粉磨生产线。2008年公司还将有19套余热发电项目投入运行，将使得公司的余热发电能力增加至49.3万千瓦，年发电量可达37.9亿千瓦时，相当于节约标准煤耗136万吨，年节约7亿元。

　　公司公开增发A股在08年1月底获得了证监会发审会的通过，预计第二季度可以实施公开增发。公司公开增发不超过2亿股，发行价格为不低于公告招股意向书前20天公司A股股票均价或前一个交易日A股股票均价。增发所得将被公司用于扩张产能。我们预测公司08、09年的EPS分别为2.29元和2.73元。

　　鉴于公司在水泥行业内的绝对龙头地位，同时公司产能将在08年大幅扩张，我们给予公司08年30倍PE，公司6个月目标价为68.83元，距目前股价有29％的涨幅，12个月目标价为81.87元，有53％的涨幅。