皮海洲：破发是对新股高价发行的一种修正

　　皮海洲

　　3月26日，中国太保（爱股,行情,资讯）毫无悬念地跌破了30元的发行价，成为本轮牛市回调以来第一只破发的股票。而紧随其后，中海集运（爱股,行情,资讯）、中煤能源（爱股,行情,资讯）也于次日破发，此外，中国石油（爱股,行情,资讯）、建设银行（爱股,行情,资讯）也与发行价亲密拥抱，北京银行（爱股,行情,资讯）等一批蓝筹股股价也逼近了发行价，随时都有破发的危险。

　　由于我国股市存在着“新股不败”的神话，所以破发现象在A股市场里并不常见。股票破发通常被认为是上市公司基本面出了问题，或股市本身出了问题。所以，这一次中国太保、中海集运的破发，自然受到市场的极大关注。有人因此惊呼，中国太保等蓝筹公司破发成为高危信号，危及到牛市根本，甚至认为 A股熊市得到确认。

　　股票跌破发行价，对于投资者来说未免残酷了一些，它意味着所有持有该股票的投资者全部套牢。但尽管如此，破发又是一件很正常的事情。它与上市公司是否蓝筹公司无关，也与牛市的根基无关，更与熊市是否得到确认同样无关，而只是与股票的发行价格高低有关。所以，我们没有必要把中国太保等公司股价跌破发行价一事“上纲上线”，夸大破发对市场的影响，甚至危言耸听。

　　中国太保跌破发行价显然是由于发行价定位太高的缘故。随着本轮牛市的推进，新股的发行价格也越来越高，表现在其股票的发行市盈率上，常常超过30倍，有的股票更高，个别股票的市盈率甚至达到了近百倍。中国太保的市盈率就达到了35.84倍。这样高企的发行价市盈率，在国外股市是不可想象的。所以，尽管中国太保跌破发行价与目前股市的低迷走势有关，但总体说来，中国太保的破发是不可避免的，只是迟早发生的事情。而中海集运、建设银行、北京银行、中煤能源、中国石油等一批蓝筹股之所以破发或逼近发行价，同样也是因为发行价高企的原因。实际上，正因为这些股票都是蓝筹股，所以在发行的过程中，市场给予了其较高的溢价，从而导致其发行价过高，一旦市场疲软，股价跌破发行价也就在所难免。所以，这些公司的股票跌破发行价或逼近发行价，这实际上是对其当初高价发行的一种修正。假如当初这些股票的发行市盈率不是30几倍、20几倍，而是控制在15倍以下，那么，至少在现阶段，这些股票还不可能危及到发行价。

　　不仅如此，中国太保跌破发行价也是有积极意义的。通过破发，它可以增加投资者的风险意识，意识到一级市场也是有风险的。特别是对于参与网下配售的询价机构来说，破发将会使他们在以后的询价过程中变得慎重一些，这对于新股发行价格的确定走向理性化具有积极的意义。而且此举还可以让管理层懂得唇亡齿寒的道理，如果管理层始终置二级市场投资者的利益于不顾，那么，总有一天也会危及到一级市场的利益，届时管理层还想继续任由上市公司圈钱也都难了。