华能国际：等待煤电联动 目标价位12元

　　公司与华能集团签订了收购新加坡大士能源的意向书。从公布的资料来看，收购大士能源公司需要出资9.85亿美元（总的收购价格约30亿美元，其余估计为银行负债），而大士能源在2007财年的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为3.31亿新元（约为2.4亿美元），收购的价格偏高。同时由于大士能源的机组为燃油和燃气机组，未来盈利能力能否持续尚需观察，同时对公司的管理能力是一个考验，我们对此持谨慎态度。

　　公司08年煤价涨幅预计在12％左右，经营压力仍然极大。假设08年下半年进行煤电联动，电价上调5％，则公司08年业绩为0.44元，下滑11％左右，09年可达到0.58元，10年为0.63元，动态市盈率分别为22倍、17倍和16倍。由于公司业绩受煤价的影响较大，预计1季度业绩压力较大，我们下调评级为“增持-A”，目标价位12元。