中远航运：特种运输经营者 具有增长潜力

　　四季度业绩超出预期。公司在业绩快报中已公布公司业绩，每股收益1.64元，超出预期。显示公司第四季度业绩大幅增长，主要是由于：（1）特种杂货航运市场行情继续向好，公司运价水平有所提升；（2）公司第四季度处置了三条老旧杂货船，实现收益1.1亿元；（3）折旧政策变更，减少折旧费用1.3亿元。

　　多用途船是公司营业收入的主要船型，运力增长体现在2009年。多用途船实现营业收入31.72亿元，营业利润9.55亿元，在公司总的营业收入和营业利润中的占比保持在60％左右，是公司盈利的主要船型。从运力来看，其14艘船只的订单预计最早的4艘应该在2009年下半年交付，2008年只有增加租入船只才有可能使得运力要有所增加；2007年租入船只贡献4000万利润，预计2008年将加大租入力度，其贡献利润可达1亿元。

　　主要货种可维持运量增长。公司的出口货种中，以机械设备、钢材和化工品为主，这三种货物占到出口的90％左右；进口货种是以金属矿石为主，占到60％左右的比例。从货种的运输需求来看，受经济增速放缓的影响较小，出口的机械设备多是长期合同，出口运输不会突然减少；而进口的金属矿石，预期2008年全球的需求增量在6000万吨左右，运输需求仍将有所增长。另外，从公司运费贡献来看，非洲和拉美的贡献较大，预计这些地区的经济增速和货物需求可以维持。

　　风险提示。油价、汇率波动。

　　投资评级。预计公司08-09年EPS分别为1.80元和2.05元，动态市盈率为17倍和15倍，考虑到公司的行业地位以及稳定增长态势，给予公司评级为：未来六个月内，跑赢大市。