中兴通讯：成长之路刚刚开始 目前股价有所低估

　　公司业绩基本符合预期。2007年实现营业收入347.8亿元，同比增长49.8％；利润总额17.3亿元，同比增长67.6％；净利润12.5亿元，同比增长63.3％；ROE由06年的7％上升至10％；基本每股收益1.30元，同比增长62.5％，基本符合市场预期。若扣除2.97亿元的股权激励成本，则利润总额同比增长96.6％。

　　我们认为，公司目前正面临“竞争格局重塑释放拓展空间+国内行业变革催化需求增长（3G建设加速）”（详见我们即将推出的《通信设备行业深度研究报告》）的双重契机，未来3~5年将是公司冲击全球通信设备商第一梯队的“黄金时期”；在08年实现100亿美元的签单额后，规模效应会有更加明显的体现，我们上调08年EPS至1.92元，09年EPS至2.83元，预计未来3年净利润复合增长率在35％~40％之间，净利润增速超过收入增速的主要原因在于毛利率的提升和费用率的进一步下降，我们认为，随着竞争地位的提升，公司议价能力和利润率必然有所提升。目前股价对应08年仅30倍PE，有所低估，建议“增持”。