湖北宜化：未来业绩增长明确

　　湖北宜化（爱股,行情,资讯）(000422)周三最高一度涨停，换手率超过2.5%。通过多年的投资建设、收购兼并，公司的产能和收入都有了大幅的提高，近期，公司又加快了扩张的步伐，有大量的新建、在建、拟建项目，同时向上游收购磷矿、煤矿等资源，增强竞争力，保证公司未来高速发展。今日投资《在线分析师》显示，公司2008-2009年综合每股盈利预测分别为1.18和1.54元，对应动态市盈率为21和16倍。当前共有8位分析师跟踪，建议强力买入和买入的分别为2和6人，综合评级系数1.75。

　　2007年公司实现营业收入50.75亿元，同比增长68.17%；利润总额6.31亿元，同比增长91.63%；归属上市公司股东净利润3.88亿元，同比增长76.15%，超出公司业绩预增公告中同比增长65%的预期；基本每股收益0.72元。07年公司营业利润增幅高于收入增幅，主要源于综合毛利率较06年提高2.7个百分点。报告期内，占公司营业收入36.7%的尿素产品毛利率保持稳定，而占营业收入22.5%的DAP毛利率提高了13.5个百分点，对综合毛利率的提高贡献较大，另外PVC、季戊四醇等产品毛利率均有不同程度的提升。报告期内，公司销售费用和管理费用随营业收入的增长而稳定增长，财务费用增幅较大，主要源于贷款利率提高以及汇兑损失增加。

　　申银万国分析师周小波认为公司08－09年增长明确。08年增长主要来自于DAP利润增加，预计增加权益利润1.5亿元；湖南宜化恢复盈利，预计贡献利润1亿元；09年利润来自于内蒙古104万吨尿素项目(51%权益，08年10月投产)，保守预计利润2亿元以上；贵州季戊四醇3万吨项目(100%权益)，预计利润约6000万元；江家墩磷矿投产(产能约100万吨，权益约34%)，预计利润约1.2亿元。但自08年5月份起，由于公司原料硫磺库存耗尽，DAP成本将上升至正常水平。以目前DAP及硫磺价格计算，09年宜化肥业DAP利润可能较08年减少约1亿元(因08年1－5月存货升值)。

　　公司将启动配股。配股方案为10配2.5，价格上限18元，募资约24亿元；项目为收购太平洋（爱股,行情,资讯）热电38.5%股权、贵州3万吨季戊四醇项目、20万吨醋酸项目和6万吨BDO项目。公司本次收购宜昌宜化太平洋热电38.5%的股权完成后，由于太平洋热电07年10月新投产12万吨PVC，光大证券分析师张力扬预计该子公司利润08年将给公司贡献1.5亿元以上的净利润。此外，配股募集的资金还用于投资建设3万吨季戊四醇及配套装置、20万吨醋酸和6万吨BDO项目。基于宜化在季戊四醇产品的完全成功、这些产品基本是基于煤气化（爱股,行情,资讯）后的进一步合成品，看好公司在这些精细化工领域的发展。

　　天相投顾分析师赵鹏程假设金江化工3万吨季戊四醇项目和联合化工（爱股,行情,资讯）如预期投产，保守假设09年联合化工80%达产；08年尿素价格较07年上涨50-100元/吨，DAP价格受成本支撑保持稳定。暂不考虑公司配售融资项目，基于以上假设以及公司和各子公司产能扩增计划，预计公司08、09年每股收益1.26元、1.62元，对应08、09年动态PE分别为22倍和17倍。鉴于公司的成长性以及公司的资源优势，维持公司增持评级。

　　风险提示：联合化工项目建设低于预期。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。