中集集团高价收购烟台莱佛士 收购市盈率约80倍

　　中集集团（爱股,行情,资讯）日前公告，该公司全资子公司以5.66亿美元的现金，收购章立人持有的烟台莱佛士29.90%的股份，烟台莱佛士股份2006年5月起在挪威奥斯陆证券交易所场外交易市场(OTC)流通。市场人士认为，该公司借此进入船舶及海洋工程设施建造新业务领域，战略意义大于实际收益。

　　收购价颇高

　　烟台莱佛士截至2007年8月31日未经审计的净资产、净利润分别为18.29亿元、9266.39万元(以3月16日1新加坡元兑5.14元人民币的外汇牌价折算)。而按3月16日1美元兑7.09元人民币的汇率计算，中集集团支付的5.66亿美元约合人民币40.10亿元，这部份现金只收购烟台莱佛士29.90%的股份，给市场的印象是中集集团开出的收购价格不便宜。

　　平安证券研究员王合绪测算，烟台莱佛士2007年的净资产在2.5亿美元左右，净利润在2400万美元左右，而中集集团支付的现金为5.66亿美元，收购市盈率约80倍，市净率约7.4倍，收购价格较高。

　　更直观的算法是，以王合绪测算的烟台莱佛士2007年约2400万美元的净利润计算，可以为中集集团每股贡献两分钱的收益。

　　对此，中集集团解释说，烟台莱佛士29.9%的权益作价5.66亿美元，主要考虑了该公司净资产价值、已接获订单量、未来盈利能力与该公司所处的行业和市场未来较高增长前景等指标。烟台莱佛士是国际领先的船舶及海洋工程设施建造公司，目前是中国最大、全球第三大半潜式海洋工程装备建造商；其总部设于新加坡，生产建造基地位于中国山东烟台。

　　王合绪也不怀疑莱佛士的盈利能力。他认为，与同类型拥有相似生产场地、设备和员工人数的公司相比，烟台莱佛士的盈利明显偏低，在这两年造船行业火爆的环境中，即使同样规模的船厂年盈利额为莱佛士的5倍，也是正常的，因此，不排除莱佛士总部和中国工厂之间的关联交易定价大幅偏离市场价的可能。烟台莱佛士在世界海洋工程设备制造业具有较高的市场地位，目前手持订单达18亿美元，订单已经排到了2010年。

　　效果有待观察

　　由于集装箱制造行业产能过剩，中集集团盈利能力持续走低，为摆脱这一局面，中集集团最近进行了一系列的并购动作，包括此次进入海洋工程设备制造行业。王合绪告诉记者：“中集集团新进入的这些行业与集装箱制造业具有完全不同的经济特性，对管理和经营要求也大不一样，中集集团在整合新收购项目时具有一定的风险。不过，海洋工程设备制造行业正处于一个方兴未艾的阶段，行业前景良好，有着不错的收益水平；而且由于这一行业技术门槛较高，这又在一定程度上抑制了行业的竞争，为相关企业获取较高收益增加了确定性。”

　　而中集集团相关人士向记者表示：“我们公司一直都在拓展新的业务领域，这次收购莱佛士也是一个新的探索，至于未来公司的业务重心会不会转到这个领域，我也没有资格说。海油工程（爱股,行情,资讯）、中信海直（爱股,行情,资讯）和深赤湾都有部分和莱佛士相近的业务，你可以分析这些公司开展业务的情况判断这个行业的发展前景。”

　　■分析

　　中集集团或已控股莱佛士

　　在中集集团收购前，章立人直接和间接持有莱佛士约44.3%的股份，章立人其他家族成员持有2.8%的股份，DnBNORBankASA代投资者持有持有37.0%的股份，PlatinumNomineeLimited代投资者持有7.4%的股份，除此之外，莱佛士没有持股超过5%以上的股东。

　　中集集团现金收购莱佛士29.90%的股份后，是不是成为了来佛士的实际控制人呢？中集集团董秘于玉群以不接受电话采访为由，没有回答记者的任何问题。

　　但从莱佛士的股权分布来看，中集集团应该已成为莱佛士的第一大股东。中集集团为了维护自己的权益，上述收购交易完成后，章立人及其交易相关方所持有的莱佛士剩余股份应锁定三年。