华发股份：风景这边独好

　　当前珠海房地产可谓“风景这边独好”：07年中期以来珠海房地产市场量价较为平稳，尤其是08年1月份珠海一手房的销量和均价都有所上升，并未受到珠三角销售低迷的影响；珠海房地产市场长期看好：首先，从国际经验来看，海滨城市的房价长期看好；其次，随着珠海人口的快速增长，珠海本地的购买力将非常强劲；最后，随着澳门经济的快速增长和“24小时通关”的有望实施，澳门正日益对珠海的房价产生积极的影响；珠海房价短期将继续上涨：目前珠海房价“洼地”效应明显，随着港珠澳大桥的动工以及广珠轻轨08年底的开通，这一“洼地”效应有望在一定程度上消除；另外，珠海的商品房空置面积和施工面积/销售面积比例在快速下降，珠海房地产未来供应趋紧；公司业绩将继续快速增长：首先，根据对于公司过往公告的整理，我们统计出公司的土地储备为453万平，主要以珠海为主。同时公司项目的主营业务利润率水平较高；其次，股权激励的实施为公司发展奠定了坚实的制度基础；最后，在当前地产公司“现金为王”的环境下，公司充裕的现金为房地产业务的进一步扩张提供了强有力的保障；公司盈利预测：我们预计08年到10年，公司EPS分别为：1.35元、2.19元和3.27元。 　　

　　维持“强烈推荐—A”的投资评级：我们以24.80元的RNAV作为公司股票估值的下限。鉴于珠海房价的长期看涨以及公司的扩张潜力，我们以公司RNAV溢价25%作为公司股票估值的上限。相应的公司股票的估值区间为24.8-31.0元。 　　

　　贾祖国