湖北宜化：资源优势 稳健成长

　　2007年公司实现营业收入50.75亿元，同比增长68.17%；利润总额6.31亿元，同比增长91.63%；归属上市公司股东净利润3.88亿元，同比增长76.15%，超出公司业绩预增公告中同比增长65%的预期；基本每股收益0.72元。公司07年分红预案为每10股派2.2元。

　　综合毛利率上升，综合费用率稳定：07年公司营业利润增幅高于收入增幅，主要源于综合毛利率较06年提高2.7个百分点。报告期内，公司销售费用和管理费用随营业收入的增长而稳定增长，财务费用增幅较大，主要源于贷款利率提高以及汇兑损失增加。

　　未来业绩保持稳定增长：08年由于免收增值税，公司DAP产品毛利率应该在30%以上，08年上半年公司将完成DAP产品60扩70项目。预计08年国内尿素价格将受成本推动上涨，公司受益产品涨价。另外，湖南宜化将在08年贡献利润。09年公司51%控股的鄂尔多斯联合化工60万吨合成氨/104万吨尿素项目将释放产能，预计达产后可贡献利润6.4亿元。公司拟10股配售2.5股进行融资24亿，募集资金投向包括：收购太平洋热电38.5%股权，建设年产3万吨季戊四醇、20万吨醋酸项目以及6万吨BDO项目。

　　暂不考虑公司配售融资项目，基于公司和各子公司产能扩增计划，预计公司08、09年每股收益1.26元、1.62元，对应08、09年动态PE分别为22倍和17倍。鉴于公司的成长性以及公司的资源优势，维持公司增持评级。

　　风险提示：联合化工项目建设速度低于预期。

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