海油工程：两翼战略发展顺利

　　报告期公司利润总额增长16.52%，低于收入增长21.36%，但毛利率水平基本持平。主要原因在于营业税金和期间费用的快速增长。2007年公司海上安装业务较上年增加幅度较大，而海上安装业务不享受陆地建造的增值税“免、抵、退”优惠政策。期间费用在于青岛增加管理费用1,687万元，母公司人工成本增加3,348万元，主要原因是人员增加和工资上调。 　　

　　深水、中下游两翼共同迈进公司在深水领域取得了新进展。2007年12月18日，青岛场地二期生产设施提前投产，至此，亚洲最大的海洋工程制造场地生产区域已建设完工，三期工程按计划进行；今年2月28日，亚洲最大、世界排名第三的3万吨导管架下水专用驳船建造完成；新建深水铺管起重船也在按计划推进。从中下游和新能源领域看，公司先后承揽了惠州炼油原油罐区、珠海天然气液化等9个中下游项目；公司安装总承包的国内首座海上风力发电站——渤海风力发电示范平台，于2007年11月一次并网成功，在新能源工程领域实现了新突破。 　　

　　预计收入依然快速增长公司还将加大海外，尤其是东南亚市场和深水、中下游市场的开发力度。08年计划运行27个工程项目，其中8个项目计划在年内完工或投产，预计收入增长不低于20%。 　　

　　大股东现金认购30%增发股票08年，公司计划采取非公开发行股票的方式，募集公司发展资金不超过60亿元，其中公司控股股东中国海油按不低于本次发行总量的30%比例认购。说明大股东自身对公司发展的信心很足。 　　

　　预测及评级我们认为公司业绩在未来三年仍将保持增长，预期2008-2010年EPS（未考虑增发和送股后股本增加）分别为1.44元、1.88元、2.25元。08、09年动态PE为36.5倍、27.93倍。维持增持评级。 　　

　　田东红