国贸三期土地转让费增4倍 小商品城回报率摊薄
见习记者 王传晓
失之东隅，收之桑榆。
3月5日，停牌近三个月的小商品城（爱股,行情,资讯）（600415.SH）公告称，将以向实际控制人义乌国资公司定向增发的方式，收购其持有的义乌国际商贸城三期项目。
广为关注的国贸城三期资产去向随之水落石出。义乌当地政府在游离了半年后，终于还是将赌注下在小商品城。
但小商品城“曲线救国”之术，却令投资者颇为不满。
2007年8月，小商品城曾公告，“因公司不符合规定的受让条件，现已无法取得三期市场的产权份额”，成为此后小商品城股价被“腰斩”的导火线。
“这表明当地政府已经明确态度，小商品城还是很值得期待。”东海证券商业贸易行业研究员薄玉表示。
三期注入
几经反复，这部分资产还是将被上市公司收归账下。
义乌国际商贸城三期项目由义乌市国有资产投资控股有限公司（下称义乌国资公司）承建，而其正是通过旗下的义乌中国小商品城恒大开发总公司和义乌市财务开发公司，掌控小商品城37％的股权，成为小商品城实际控制人。
根据公告，拟注入资产包括义乌国际商贸城三期土地使用权及在建工程项目，预估价值约34亿元，其中土地使用权作价约31亿元，在建工程账面值约3亿元。
三期项目总面积48.86万平米，折合422万元/亩，而前两期的土地转让价仅30万元/亩和90万元/亩。投资者质疑土地作价。
海通证券（爱股,行情,资讯）分析师路颖表示，确实高出了很大一块，这决定了三期的投资回报率会低于一期和二期。
即便如此，在土地作价上，小商品城还是得到当地政府鼎力支持。记者了解，目前，三期项目周边的土地价格，已在2000万元/亩。
小商品城本次发行量在3000万-5000万股，具体发行数量将授权董事局确定。发行价为75.49元。
每股收益被摊薄的担忧也随之而来。小商品城总股本仅1.2亿股，2007年上半年每股收益1.14元。
三期项目第一阶段预计今年10月完工，拟于8月开始招商。而第二阶段仅在规划阶段，拟于“第一阶段完工后择机建设。”
“我们预期2010年10月后有希望建成并投入运营。”路颖表示。
“三期项目注入，主要是解决同业竞争问题，至于是否摊薄每股收益，我想股东大会、证监会方面，都会有所审查。”小商品城证券事务代表龚燕告诉记者。
国泰君安研究员刘冰在研究报告中分析，国际商贸城三期建成后，如果按照每平米租金1750元，35％的有效出租面积计算，第一阶段将每年贡献租金7亿多元，第二阶段每年将贡献3亿多元。
“小商品城短期可能有被摊薄的压力，但从长远看，资产注入肯定对公司业绩有很大提升。”路颖表示，已将小商品城2007-2009年EPS调整为2.914元、2.920元和3.150元。
而薄玉亦表示，相对于百货公司三年的培养期，小商品城的知名度及批发市场的性质，决定了其“招商引资的速度会很快”。
国资再扩张
经过此番腾挪，义乌国资公司将直接和间接持有小商品城超过51％，彻底掌控上市公司。
这被券商人士解读为地方政府坚定做大小商品城的“决心之举”。
义乌国资公司将国际商贸城三期注入上市公司的传言由来已久，上市公司方面，亦曾表示有意争取参与建设。这也主导了小商品城2007年8月间波澜壮阔的行情，股价从8月初的90元左右，一个月内扶摇摸高119.88元。
但随后上市公司一纸公告将股价在三个月内腰斩至最低的67.01元。
券商人士表示，斯时有消息传出，义乌地方政府有意扶植一个新兴市场，从而与小商品城实现“双轮驱动”。
“当时规定参与投标的，必须是100％的国有独资企业。”龚燕这样解释当时的退出。
去年12月10日，小商品城大涨9.76％后，因“重大事项”停牌。
随后，国贸城三期注入重启的传言四起，而地方政府亦在多个场合予以默认。
这被很多投资者看作是上市公司“出尔反尔”。对此，龚燕表示，这也是上市公司和地方政府博弈的过程，“允许地方政府权衡得失。”
此后，义乌国际商贸城建设指挥部原总指挥杨延虎因“涉嫌重大经济犯罪”事发，亦令资产注入前景迷雾重重。
“这次将国贸城三期注入上市公司，表明了地方政府态度，不会再扶植另外的竞争者。”薄玉表示。
这亦与地方政府感到压力迫近有一定关系。
目前建成的东阳世界贸易城，距离小商品城仅10公里。该贸易城总投资达55亿元，建筑面积150万平方米，拥有商铺2万间。
短期内虽难以撼动小商品城的地位，但卧榻之上他人酣睡的压力，还是让义乌当地政府“一心一意”起来。
随着国贸城三期资产的注入，全部建成后，小商品城经营面积将达230万平方米，“在统一运作和集约化经营方面更具优势。”再辅以上市公司的知名度和完善的物流体系，“东阳世界贸易城如果只是简单地模仿，将很难对小商品城产生冲击。”薄玉表示。
3月5日，小商品城收报95.25元，上涨10.00％。
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