周兴政：中国石油--A股30元之下都可增持

　　金融界网站3月3日讯 西南证券2008年春季投资策略报告会今日在京举行，金融界网站独家视频图文直播本次报告会。以下为西南证券研发中心化工行业研究员周兴政关于中国石油（爱股,行情,资讯）(601857.sh)的评述。

　　周兴政：中国石油A股30元之下都可增持。

　　我们先看一下决定中石油未来盈利能力的关键：一个是产量、一个是价格。对于这个预测，我们预测油气的产量和加工量会稳健的增长，因为它的原油产量受国内的供需和原油的供需状况的影响，还有一个就是供需的油气储量，中国原油首次达到平衡之后，现在这个指标是逐年增加，中石油是不增加产品产量的。还有就是节能减排，中国的石油和天然气的消费比较低，目前中石油油气储藏是目前世界水平的1/3不到，但是他新发现的储量能够满足目前的需要，那么我们对中国石油未来储量预测是3%到5%，那么对于天然气的预测，这个还会增长的，因为中国天然气的储量是比较大的。

　　其实中石油原材料主要是靠开采石油和天然气，产品是卖一部分原油，但是主要是成品油，主要是给炼油商和销售商。那么这个是中石油每年的原油产量和加工量，我们可以看到到中报为止，每年有一些原油的净节余，他占整个原油中的比例是比较少的，目前有5%左右。从这个意义上来讲，原油价格上涨，本身并不会起到非常关键的因素，只是对这一点点出口的原油会有比较好的盈利。

　　那么原油上涨导致的直接后果是什么？第一个就是他的勘探与生产版块利润大幅度的上涨，但是这个上涨会跟其他的一些费用相抵消。第二个就是生产成本提升。这个对他有影响，但是影响不是很大。第三个，原油价格的上涨造成国内成品油价格的上涨。我们的预期是2008年会再上涨10%，2009年到2010年累计涨幅是10%，这个预期是针对中石油盈利和股值的一个保守的估计，更有可能上涨的幅度比这个要高的多。为什么成品油价格会上涨？因为炼油业务出现了严重的亏损，国内的油品供应长时间来讲是难以保障的。在我们成品油价格上涨的预期，还有对中石油每股收益的预期，2007年是0.78、2008年是0.9，2010年是1元，所以说按照我们的预测，中石油是建议长期持有的。

　　可以看出随着原油价格的上涨，在成品油价格不变的情况下，EPS是负面影响的。还有一个就是成品油价格上涨，这个EPS是增加的，而且增加的特别快。那么现在国家取消了石油收益金了，这个从0.9元直接上涨到1.21元。还有它的长期增长率是1%，那么在这个保守的估计下来，它的H股估值是10块钱，如果是长期增长率提升1%，那么股值可以增长5%到6%左右。那么长期增长率中石油取多少合适？这个是2005年到2010年中石油四个主要盈利指标，一个是收入的增长，8年复合增长率48.46%，净增长都是在16%以上，长期增长是5%，在这个运行的基础上我们再做一个预测，就是4%到6%，就是它的估值会变到15.62元，这个跟我们H股的目标价区间是一致的，中石油从去年11月25号上市以来，H股最高点是20.25，从历史经验来讲，这个跟它的定位是有很大关系的，所以中石油是强烈建议买入的。

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