招商银行：解禁强化估值优势

　　虽然股份供应增加可能带来短期市场波动，但我们目前尚未明显看到我国国内银行业基本面转坏的迹象，限售股解禁的压力可能带来相对长线的投资机会。目前我国银行股经过一轮重创后，主要上市银行的08年动态市盈率下降至21.98倍，股份制商业银行则为19.77倍，显著低于上一次历史高峰。我们认为当前银行业的估值水平已具备一定估值优势。

　　从招商银行（爱股,行情,资讯）本身来看，我们认为在信贷紧缩以及目前市场行情急剧波动的背景下，公司部分解禁股变现冲动较大，短期股价可能会出现下跌，但是从另一个角度来看，将进一步强化目前的估值优势。我们预计公司07-09年每股收益分别为1.02元、1.50元、2.05元，对应08-09年动态市盈率分别为19.85倍和14.53倍，我们认为解禁压力将带来一定的投资机会，给予“推荐”的投资评级。

　　石慧