特变电工：毛利率不断提高 首次给予推荐评级

　　新快报讯 特变电工（爱股,行情,资讯）于2月21日发布2007年年报，2007年实现营业收入89.31亿元，归属于母公司股东净利润5.39亿元，分别同比增长45.37%和134.25%；全面摊薄后每股收益0.63元。公司拟向全体股东每10股送2股转增1股派0.25元(含税)，2008年拟增发不超过12000万股A股，募集资金19.46亿元。

　　针对特变电工近日公布的2007年年报，东北证券（爱股,行情,资讯）认为，该公司成长性良好，业绩增长预期明确，低于行业58倍的平均市盈率，并首次给予“推荐”的投资评级。

　　收入和毛利率均大幅增长

　　东北证券行业分析员师陈鹏认为，特变电工2007年业绩大幅增长源于结构调整取得成效和旺盛的输变电市场需求。数据显示，2007年该公司变压器营业收入52.53亿元，营业利润12.17亿，同比分别增长34.43%和2.73%。变压器仍是该公司龙头业务，产品结构高端化提升毛利率。2007年变压器产品毛利率23.16%，同比提高2.73个百分点。

　　年报显示，该公司去年国际业务收入也呈快速增长势头，2007年国际业务收入12.96亿，占营业收入14.5%，同比增长130.66%；公司建造工程合同收入主要系塔吉克斯坦220KV输变电工程项目收入大幅增长，该项目收入毛利率27.3%，高出公司综合营业毛利率近8个百分点；国际化战略对公司业绩成长与持续性成效显著。

　　此外，该公司继2006年中标“晋东南－荆门1000KV交流特高压”项目，2007年公司接连拿下南方电网“云广?0KV直流输电工程”和国家电网“向家坝-上海?00KV特高压直流输电示范工程”换流变压器采购合同，中标金额分别为5.23亿元和8.3亿元，为2008年-2010年业绩增长奠定坚实基础。

　　营业外收入增长10倍

　　该公司营业外收入较上年增长993.23%，主要原因系新疆天池能源纳入公司合并报表，长期股权投资5082.16万元计入当期损益；另外2007年政府补助共计5753.98万元，较上年大幅增长近10.2倍也是营业外收入巨额增长的原因。

　　另外，该公司参股新疆众和（爱股,行情,资讯）(600888)投资收益颇丰：2007年新疆众和实现营业收入10.58亿元，同比增长35.1%，为特变电工贡献投资收益约3863.2万元。不足的是，该公司的电线电缆和太阳能硅片、光伏组件产品营利能力较弱：尽管2007年两类产品的营业收入分别增长41.89%和127.29%，但受市场竞争加剧和原材料供应瓶颈的制约，毛利率较上期分别下降0.12%和2.41%。随着2008年-2010年市场上多晶硅材料产能释放，预计新能源业务将走出低谷。

　　风险提示：近年来硅钢、铜材等原材料价格维持高位，对营利能力有潜在压力；经营规模扩张迅速导致公司资产负债率和应收账款周转率较高，偿债能力和经营效率改善的空间对公司成长性有重要影响。