中远航运：分离式转债上市点评

　　权证部分条款：此次中远CWB1权证共发行5145万份，存续期为1.5年，行权价格为40.38元，行权比例为2：1，行权期间为存续期内的最后5个交易日。中远CWB1的理论价格为5.70-8.05元。中远CWB1的行权价格为40.38元，当前（2月22日）中远航运（爱股,行情,资讯）收盘价为40.96元/股，略高于行权价格，所以中远CWB1是一个轻度价内权证，以目前正股价格以及45％-55％的历史波动率计算，其理论价值大约为5.70-8.05元。

　　中远CWB1的上市价格区间为8.58-10.92元。目前市场类似的认购权证隐含波动率与历史波动率的比值大约在1.8-3.0倍左右，我们预计中远航运认购权证上市后这一比值大约在2倍左右，据此可以估计中远航运权证上市后的隐含波动率大致在90％-110％的水平，以目前正股价格以及90％-110％的波动率计算，中远航运认购权证上市价格区间为8.58-10.92元。这一价格对应的杠杆比例为2-2.5倍。

　　08中远债债券价格为69.99-71.52元：此次上市的08中远债共1050万张，面值100元/张，票面利率为0.8％，债券期限为6年，债券无担保，中诚信证券评估有限公司给予AAA的评级。目前市场同期限无银行担保的公司债的到期收益率约为6.9％－7.3％之间。08中远债的票面利率是0.8％，按照6.9％－7.3％到期收益率计算，对应债券价格为69.99-71.52元。