双鹭药业：快速成长的优质生物制药企业

　　2007 年报显示，公司全年实现营业务收入2.37 亿元，同比增长62.55%；实现利润总额1.49 亿元，同比增长169.34%；实现归属母公司净利润1.35 亿元，同比增长181.71%；实现基本每股收益1.09 元，每股经营净现金流0.71 元，分配预案每10 股转增10 股派1 元(含税)。

　　公司主业的增长是公司业绩增长的基础：公司主要产品生化药和生物药07年实现收入2.25亿元，同比增长56.27%，毛利率同比上升3.39个百分点，为66.48%。公司三大产品贝科能，欣吉尔和立生素合计收入为1.47亿元，占公司总收入的62%，综合毛利率为66.90%，同比增长了9.23个半分点。公司医药品中的收入增加和利润的增减是公司业绩增长的主要推动力。

　　财务状况和期间费用控制良好。公司没有长短期借债，资产负债率为5.92%，货币资金充裕达2.62亿元，应收账款基本以短期账款为主，几乎没有库存，公司资产状况良好。公司三项期间费用率为24.13%，同比下降1.77个百分点，其中管理费用同比增长52.98%，主要是由于公司加大了研发费用投入所致，公司07年度研发费用为4080万元，占公司医药制品销售收入的18%左右，公司在加大研发的同时依然保证了良好的期间费用控制。

　　非经常损益和税收抵免增厚业绩。公司07年度非经常性损益对公司归属母公司净利润的影响为4494万元，主要是来源于公司投资股票市场带来的公允价值变动和出售股票带来的投资收益及获得国家财政补贴，扣除公司非经常性损益后公司实现基本每股收益为0.72元，另外公司07年获得购买国产设备抵免所得税额为593.5万元，08年公司还有868.5万元的抵免额待批。

　　公司未来业绩的增长源于老产品市场的开拓和新产品的投放。公司未来业绩的增长在于公司原有优势药品国内市场的开拓和海外市场的伸展。公司产品储备丰富，新产品的问世和公司持续的研发能力是公司未来业绩增长的保证，同时公司欲进行企业并购以壮大自身力量，同时计划适时进军医疗服务业。

　　盈利预测投资评级。我们预计公司08-09年EPS为1.47元和1.89元(不考虑股本摊薄)，以公司昨日收盘价相对于08年市盈率为42倍，公司作为优质的中小板上市公司，成长性良好，维持“增持”评级。