瑞贝卡：业绩如期发展如期 增持评级

　　公司全年实现主营业务收入13.57亿元，实现净利润1.91亿元，分别比去年同期增长了14.70％和86.51％。基本每股收益0.81元，加权平均净资产收益率19.24％。分配预案为10转增10派1元。

　　公司的整体盈利水平提高30％，全年综合毛利率为26.20％，比上年提高6个百分点，主要得益于公司加大了产品结构调整和产品升级的力度。

　　海外市场继续扩大，北美和欧洲市场销售收入分别同比增长11.13％和11.27％；非洲市场增长明显，收入同比增长30.78％，收入占比也由06年的16.89％提高到19.25％，北美市场的收入占比则下降2.26个百分点至69.12％。同时境外市场的毛利率由上年的20.14％提高到26.09％，非洲市场的毛利水平高于境外其它地区，且比06年提高近10个百分点达到33.02％。

　　国内市场下半年销售情况明显改善，上半年仅160万元的收入，全年则实现销售收入1039万元，同比增长44.43％。但因为国内市场还处于初期的开拓阶段，07年没有盈利。不过，境内销售毛利率高达40.24％，比上年增加13个百分点，比境外毛利率高14个百分点，相比较高的盈利水平也正是我们看好公司国内销售前景的重要原因。

　　随着06年募集资金项目的逐渐建成投产，生产规模进一步扩大、产品结构进一步优化，我们相信公司凭借国际第一规模和全球定价权，海外市场仍将不断得以扩大；而且，随着国内市场开拓的逐步推进和化纤发原料项目的建设，未来公司发展空间依然很大。

　　对于具有如此独特的产品和消费升级背景下新兴的市场发展前景、且有持续增长潜力和少有的全球定价权和行业标准的制定权，我们坚持认为公司应该可以充分享受估值溢价，而且长期持有可充分享受公司持续增长带来的丰厚回报。

　　预测08－10年的EPS为1.27元、1.89元和2.44元（原有股本），未来三年净利润的复合增长率为44％，目前的动态市盈率为36、25、23倍，以PEG＝1的估值偏低，给予44－50倍的合理PE，维持增持建议不变。