千金药业：投资收益带来2007年业绩超预期

　　公司公布了2007年年报，实现营业收入67，977.72万元，同比增长12.46％；实现了利润总额19，787.38万元，同比增长83.79％；归属于上市公司股东的净利润17，361.93万元，同比增长91.45％。实现每股收益1.15元，超过我们的预期。

　　业绩超过预期的原因在于投资收益的大幅增加。2007年，公司公允价值变动和证券投资带来的收益为1.3亿，占利润总额66％，对每股收益贡献为0.781元。

　　主业千金系列实现销售收入近3.7亿，增速20％，略低于我们的预期（3.9亿），我们推测其中千金片增速与去年持平，千金胶囊继续实现了高速放量，增速80％以上。

　　期间费用率大幅上升。2007年公司销售期间费用率达到了40.65％，远高于行业26％的平均水平，也远高于公司历年20％的平均水平。而07年投资收益占主营比为19.47％，与费用率增加的20个点，差不多抵消。

　　2007年分配预案：每10股派现金5.3元（含税），转增2股。

　　我们假设：公司08年投资收益和费用率开始回归正常。在这样的基础上，我们预测公司2008年、2009年、2010年每股收益为1.22元、1.54元、1.91元，自2006年起复合增长率为41.6％。我们给予公司2008年40倍PE，未来6个月对应的合理价格为48.8元。继续维持“推荐”评级。