新股申购方案兼顾中铁建和分离债

　　2月21日至2月26将有3只新股发行，存在2种申购方案，值得注意的是，其中前一轮申购的选择还包含了2只分离债的申购。

　　中石化和上港集团（爱股,行情,资讯）发行分离债拟合计融资324.5亿元，其融资规模将远高于同期发行的2只深市新股，我们预计独一味和东华能源的合计融资额仅4.24亿元左右。

　　上一轮网上申购资金总量15575亿元，在我们预期的理论值范围之内，理论上，此轮2只新股的冻结资金将略有下滑。

　　2月20日独一味揭晓初询结果，由于其发行价格确定是参照2006年的业绩，因此其发行价相对较低，相应地未来上市溢价幅度较可能相对略高一些。

　　平衡点模拟显示，当独一味的申购资金量高出东华能源约50％时，则2只新股的申购收益率将可能持平。

　　我们预计一般情况下，独一味的网上中签率将可能在0.01％左右，申购收益率则可能在0.02％左右；东华能源的网上中签率约在0.15％左右，申购收益将可能高于0.13％。

　　由于参与独一味申购的资金不影响中铁建的申购，且我们初步保守预计中铁建的网上申购收益高于0.3％，因此，当较多机构预期这一结果时，则申购资金将可能出现“极偏”现象。当参与东华能源的申购资金量低于1000亿元时，其申购收益有望达到0.18％左右。但是这一申购收益仍将可能低于“独一味+中铁建”的合计申购收益。

　　综合上述分析及情景模拟，我们建议此轮申购可作如下配置：90％的资金申购“独一味+中铁建”、10％的资金申购东华能源。

　　对于可参与网下申购的机构投资者而言，应优先考虑网下申购。

　　特别提示：同期再融资市场上中石化和上港发行分离债的申购收益率。

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