金地集团：从深圳转移 资金压力是最大风险点

　　2007年，金地集团（爱股,行情,资讯）实现营业收入为74.87亿元，营业利润17.88亿元，净利润9.65亿元，分别同比增加了111％、176％和117％。加权及按照期末股本摊薄的EPS分别为1.31和1.15，高于我们的预期，主要原因是公司部分项目四季度的结算面积大于我们的估计。

　　深圳项目是07年公司利润的主要来源，金地梅陇镇和金地名津贡献了50％以上的净利润。未来几年，金地的结算重点将转移至上海、北京等城市，从而较好地规避了深圳市场的风险。

　　金地07年偏激进的拿地策略将使其资金问题尤为突出。根据年报数字显示，截至07年底，公司尚有未付清的土地款，且数目不小。因此，如果08年销量不迅速回升，或公司不进一步拓展融资渠道，将会面临着较大的资金压力。尽管公司尝试通过与ING等外资合作、开展信托等方式开展多元化融资，但我们认为股权融资仍将是公司最理想的融资方式。

　　08、09年每股收益2.03和3.03元，RNAV为24.09元/股，维持金地集团“增持”评级。公司土地储备的区域分布及盈利能力均较好，但是资金链的压力将是公司最大的风险所在，有可能影响后期项目开工和结算的进度，从而影响业绩。

　　江征雁