新疆众和：减值损失影响业绩 电极箔业务有进步

　　2007年，公司实现营业收入10.58亿元，同比增长35.10％；营业利润1.48亿元，同比增长17.62％；净利润1.19亿元，同比增长55.71％。每股收益0.40元，全面摊薄净资产收益率19.43％，每股净资产2.08元。07年度利润分配预案为每10股派0.50元（含税）。

　　点评：根据分产品的营业收入，我们估计高纯铝和电子铝箔销量均在1万吨左右。目前电子铝箔和高纯铝分别占到公司主营收入的45.33％和30.46％，主营利润的57.52％和26.29％，由于外购普铝锭和外购电量增加，其毛利率分别下降0.15和10.00个百分点。电极箔随着产量增加、质量提升，毛利率有所上升，中报时为18.63％，下半年毛利率达到31.81％，全年毛利率26.84％，但占主营收入和利润的比例仍较低，分别只有10.36％和5.47％。

　　2007年公司的资产减值损失6994.77万元，其中包括公司为解决担保问题而计提的中收农机3525.90万元坏帐准备，至此，公司所有的对外担保问题全部解决。另外，公司对武汉源泰铝业有限公司计提长期股权投资减值准备1433.91万元，这两项共计合计影响税前利润4960万元，按照2.98亿的股本和15％的所得税计算，减少了每股收益0.14元。

　　08年增长点在于随着公司高纯铝和电子铝箔扩产项目的投产，2008年公司的高纯铝产能由2万吨左右提高到3.5万吨，电子铝箔由1.2万吨提高到2.7万吨。另外，电极箔业务将是我们关注的重点，如果产品等级和良品率逐渐提高，也将大幅提升业绩。

　　我们预计公司08、09年的每股收益分别为0.72、0.96元，考虑公司作为电子铝材料企业不同于普通的有色金属企业具有明显的周期性，以及未来比较明确的成长，给予08年35倍的PE是合理的，给予推荐评级。