特变电工：输变电行业龙头 业绩仍将快速增长

　　净利增长1.3倍 显著高于行业平均水平

　　2007年特变电工（爱股,行情,资讯）实现营业收入89.31亿元，YOY增45.4％，实现净利润5.39亿，YOY增长134.3％，稀释每股收益0.63元/股。扣除非经常性损益后实现净利润4.1亿，YOY增长1.19倍，稀释每股收益0.48元/股。经营活动现金净流量6.89亿。

　　输电设备与工程和光伏产品推动盈利大幅增长

　　推动特变电工2007年盈利成倍增长的主要动力在于主业销售收入的提高、毛利的上升和报表合并收益与财政补贴带来的非经常性收益，其对盈利增长的贡献分别达到61.4％、23.5％和13.5％。分产品看，2007年变压器业务盈利增长52.4％，对公司净利增长的贡献达到53.3％，电缆业务盈利增长40.2％，对公司净利增长的贡献9.1％，光伏产品增长86％，对公司净利增长的贡献4％。在塔吉克斯坦220KV输变电线路工程推动下，2007年电力工程业务盈利增长4.6倍，对公司净利增长的贡献13.2％。

　　公司运营效率稳步提高费用控制良好

　　尽管特变电工2007年销售收入和公司盈利均大幅增长，但是公司的费用控制和资产运营效率都保持良好。

　　2008公司将进一步加强特高压技术并提升生产能力

　　根据公司董事会报告，2008年特变电工将尽力保证1000kV特高压交流变压器和电抗器、?00kV特高压直流换流变压器技术攻坚的完成，并提升特高压交直流输变电装备、特高压并联电抗器和新疆基地的变压器与线缆的生产能力与装备水平，力争实现2008营业收入108亿元，归属于母公司扣除非经常性损益净利润5亿元，YOY增长22％。

　　手持订单过百亿2008-2009年 业绩增长有保障

　　截止2007年12月31日，特变电工手持订单已经超过100亿元，基本相当于2008年公司的销售计划。同时国家电网和南方电网2008年的投资计划高达2，981亿元，如果再加上1-2月份雪灾后重建需要的390亿恢复和改造资金，则总投资额达到3，371亿，较2007年全国电网投资增长37.5％，增速比2007年提高一倍多，因此特变电工2008年所处的市场环境会比2007年更好。我们相信作为输变电行业的龙头公司，特变电工2008年的接单量应该会比2007年更好，将给2008和2009年的业绩增长带来坚实的保障。

　　公司估值与投资评级

　　由于公司手持订单已超过百亿，而且2008年国家电网的投资增速又将显著高于2007年，因此作为输变电设备行业龙头的特变电工2008-2010年业绩的高速稳定增长应该是可期的。我们预计08-10年公司摊薄的EPS将分别可达0.69、0.9和0.98元/股，对应09年的PE为36.8倍，给与“谨慎买入”评级。