招商地产：享受深圳房价泡沫

　　◆业绩略高于预期2007年，招商地产（爱股,行情,资讯）实现收入41.1亿元，与按新会计准则调整后的上年同期数相比，增长46％，归属于上市公司股东的净利润为11.6亿元，增长80％，以当前股本计算每股收益为1.37元。公司报告的业绩略高于市场预期。

　　◆享受深圳房价泡沫07年，招商地产的房地产开发收入增长64％达到26.2亿，开发业务的营业毛利率比上年大幅提升16个百分点，达到了56％。主要得益于兰溪谷二期的售价大幅提升，而03年拿地的依山郡项目和04年拿地的尖岗山项目的回报也远超预期。招商地产过去实行的“低周转、高附加值”的开发策略，使公司最大程度上享受了深圳房价泡沫带来的丰厚收益。

　　◆积极扩张，合作共赢07年，招商地产在土地获取方面表现积极。全年共新增了14个项目，新增项目规划建筑面积447万平米。公司在外地的子公司大多增持了土地储备，并新进入了佛山和珠海，而公司合作拿地的案例也明显增加。

　　年底，公司拥有权益可结算面积大约为661万平米，是去年的两倍。

　　◆大股东再次注资公司同时公告，拟通过增发新股募集不超过80亿元的资金，其中的26亿元将用于向控股股东蛇口工业区收购其拥有的花园城数码大厦、花园城五期、科技大厦二期、领航塔、领航园和雍景湾项目的土地使用权。

　　◆估值不便宜短期而言，我们仍旧维持“中性”评级，理由在于：第一、招商地产08年的业绩增长要依赖于新增销售，不确定性较大；第二、公司的估值不是特别便宜。未考虑增发摊薄因素，当前股价相当于08年预测盈利的33倍。第三、资产注入虽是短期的利好，但停牌前股价有所表现，反而可能出现短期获利回吐的现象。

　　赵强