山河智能：估值优势显现 高管离职不影响生产

　　◆相对其他工程机械公司估值优势开始显现，调高评级至“买入”预计07、08、09年的EPS分别为0.60元、1.32元、2.40元，对应的动态PE分别为78、35、20倍。工程机械上市公司的估值水平在08年27倍、09年19倍，09年的估值水平和大工程机械公司相当。由于小工程机械行业成长周期明显长于大工程机械，其估值水平应比大工程机械高10-20％，因此，我们调高公司评级至买入，维持66元的目标价格。

　　◆小幅调低07年的盈利预测预计小挖的销售数据为2800台，低于我们原来预测的3000台，小幅度调高07年度管理费用率由4.5％到5％，预计每股收益下调3分钱，07年盈利预测为由0.63下调至0.60元，调整幅度不显著，在5％以内。

　　◆高管离职并不影响公司正常生产经营及未来发展。

　　主管生产线管理的副总经理姚广山先生不与公司续约，公司已完成姚广山先生所负责工作的平稳过渡，并不影响公司的技术研发和生产经营。

　　◆风险来竞争机构及国际竞争力的变化第一，人民币大幅升值，将削弱国际竞争力；第二，包括美国在内的全球经济增速明显放缓，出口增速将放缓；第三，其他大工程机械企业进入小工程机械行业，竞争格局可能恶化。

　　邱世梁