浦发银行：再融资吹响上海金融资产整合集结号

　　上海金融资产整合值得期待：从公司业务扩张来看，2007年9月末资本充足率为8.24％，亟待补充，然而400亿的资金在目前信贷管理政策极紧的环境下对于公司内涵式扩张的短期促进作用有限，所以我们判断此次融资计划很可能与公司的综合化经营以及上海市金融资产整合有关，目前上海市政府实际控制着包括三家银行、四家券商以及多家保险信托公司在内的金融资源，浦发银行（爱股,行情,资讯）的资产规模占其中的40％强，在客户资源和网络基础上相比其他金融机构，且上海新国际集团和浦发银行的董事长都由吉晓辉担任，整合以浦发银行为中心进行可能性很大，注意到在宁波银行（爱股,行情,资讯）、南京银行（爱股,行情,资讯）、北京银行（爱股,行情,资讯）先后上市，另有多家城商行和农商行计划上市的背景下，作为城商行龙头的上海银行目前尚未正式进入上市程序，上海市政府旗下还有国泰君安证券、上海证券以及上国投等证券、信托金融机构的整合方案迟迟未出台，获取巨额再融资使得浦发银行有可能在上海市政府的主导下，通过持有这些金融机构股权的方式，实现上海市属金融资产的初步整合。再融资也有可能推动公司在国内收购城市商业银行或者农村商业银行股权进行快速扩张以及进军海外。

　　此外浦发银行旗下的浦银安盛基金的首只基金产品也已经获准发行，走在了农行、民生等银行的前头，成为第二批银行系基金的排头兵，显示浦发自身在综合化经营方面的步伐也已提速。

　　不必对短期波动过于担心，维持增持评级目前在市场资金面仍显紧张的情况下，大规模融资较难获得市场普遍认可，我们认为浦发银行资产盈利能力强，资产质量优异，拨备覆盖充足，虽然过往也存在过度依赖上海市政府资源、市场化程度较低，业务拓展力度不足以及透明度低等一些问题，但不管以何种方式进行，上海金融资源整合规划的实施对于浦发银行最大程度发挥其竞争优势，积极拓展经营领域，提高盈利能力都有相当的积极作用，中长期看对银行的发展是十分有利的，从估值的角度看，假设公司再融资募集10亿股，400亿元，预计08年动态PB和PE分别在3.5和23倍左右，目前股价明显低估，我们建议投资者不必对股价的短期波动过于担心，维持对浦发银行增持的评级。