招商地产：业绩增长超预期 08年仍将持续

　　07年净利润增长83％，摊薄EPS1.41元，业绩超预期2007年公司实现营业收入41.1亿元，同比增长46.36％；利润总额14.54亿元，同比增长83.91％；净利润11.58亿元，同比增长83.38％（调整后），每股收益为1.616元；全面摊薄净资产收益率14.65％。公司年度利润分配预案为：每10股送3股派1元（含税）转增2股。

　　公司业绩超出我们和市场的普遍预期，主要是由于高端房地产项目销售情况良好，结算金额和面积均有较大幅度的增长。07年公司商品房销售占营业收入比重为64％，共实现销售收入26.3亿元，增长64％；结算面积25.7万平米，增长36.58％。07年全国范围内房价大涨，显著提高了公司商品房销售毛利率，本年结算的兰溪谷二期、上海依云听香园、苏州依云水岸等主要楼盘的售价较上年有大幅增长。公司全年房地产销售毛利率达到56％，比上年显著提高了16个百分点。

　　各项业务实现全面增长除房地产开发销售之外，公司其他业务在07年也取得了全面增长。物业租赁面积增加到54.46万平米，全年累计完成租赁面积557万平米，实现收入3.83亿元，增长25％，年平均出租率达95％；房产中介服务实现收入1.03亿元，增长71％；园区供电供水实现收入7.28亿元，增长4％；物业管理实现收入2.44亿元，下降3％。在业务规模扩大的同时，公司主要财务指标持续向好，07年资产负债率为63.5％，处于业内较好水平；费用率也基本保持稳定，三项费用占收入比为6％，比3Q07继续下降0.17个百分点。

　　土地储备进入全面开发收获期，未来业绩持续增长有保障07年公司项目开发资源继续增加，先后在深圳、佛山、番禺、苏州、上海、重庆以及漳州取得14个项目共447.53万平米的土地储备。公司目前在全国12个大中城市拥有土地储备超过800万平米，在建面积达138万平米，有58个项目同时进行。项目以别墅和高档住宅为主，销售毛利率高；随着近年来开工量的加大，已开始进入结算高峰期。08年是公司的销售年，公司将加大销售力度，加快周转速度。除深圳、上海，天津等地项目外，08年苏州，广州，南京，北京，珠海等城市的项目也将相继进入结算。同时，公司还将依托集团力量，继续以多种方式拿地，增强抵御行业风险的能力。

　　因此，我们认为公司未来业绩持续快速增长有保障，预计未来3年净利润将保持60％以上的复合增长。07年净利润增长83％，摊薄EPS1.41元，业绩超预期2007年公司实现营业收入41.1亿元，同比增长46.36％；利润总额14.54亿元，同比增长83.91％；净利润11.58亿元，同比增长83.38％（调整后），每股收益为1.616元。