宇通客车：行业龙头奠定稳定增长的基础

　　主业稳健发展2007年，大中型客车销量达到2.42万辆，同比增长41％；实现营业收入78亿元，同比增长57％。公司新产能的扩建，核心零部件的配套能力提升将保证公司业绩稳步提升。

　　市场占有率稳步提升公司是大中型客车行业的龙头企业，2007年公司的市场占有率达到20％。随着管理模式的升级，销售渠道的拓宽，公司在大中型客车市场的地位将进一步巩固。

　　产品市场增长有保障首先，旅游市场以及公交系统的推行将保证大中型客车行业保持15％左右的增长。同时，2007年公司出口达到0.33万辆，实现海外收入11亿元。目前公司的海外市场主要包括俄罗斯、古巴、伊朗、中东、沙特阿拉伯、北非等。海外市场已经打开，公司计划未来两年出口量达到1万辆。

　　风险提示公司未来两年里的工作重点之一在于海外市场的拓展，目前公司的海外出口业务主要是以美元结算，虽然公司在签订合同的时候会采取相应的保值措施，但是人民币的持续升值将降低产品的出口竞争力，从而影响公司出口市场的表现。

　　业绩预测我们预测公司2007年-2009年实现主营业务收入实现77.62亿元、96.60亿元、116.89亿元，实现归属母公司净利润3.59亿元、4.29亿元、5.55亿元。按照目前的总股本4亿股计算，公司2007年-2009年的每股收益分别为0.90元、1.07元和1.39元。如果考虑到公司2008年出让绿都置业50.93％的股权给宇通集团，将贡献EPS0.44元。按照2008年25到30倍的市盈率，我们认为公司在一年内的合理价格在37.75元到45.30元之间。我们给予“买入”评级。

　　汤俊