泛海建设：迈向一线地产公司

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入41.6亿元，同比增加210%；归属母公司净利润6.5亿元，同比增长152%；基本每股收益0.87元。分配预案每10股送6股红股，派现金股利0.667元(含税)；资本公积金每10股转增4股。

　　公司业绩高增长主要来源于北京泛海国际居住区项目销售收入的大幅增加。报告期内，公司主要项目北京泛海国际居住区6#、7#、8#、9#地块开发销售进展顺利，销售价格不断走高，销售收入显著提升。该项目07年累计销售面积约20万平米，实现销售收入40亿元，占公司营业收入总额的97%以上。

　　较为优厚的分配预案以及股权激励的实施，表明公司对投资者回报的重视。公司推出了每10股送6股公积金转增4股并派现金股利0.667元(含税)的分配方案，分配较为优厚； 07年已正式实施的对管理层的股权激励，坚定了投资者对于公司持续发展的信心。

　　向大股东定向增发购买资产完成，公司实力大增。公司2007年向大股东定向增发购买资产已获批准。所购四块房地产资产分别位于北京、上海、杭州和武汉等一线城市，地段位置优良，具有较好的盈利前景。此次收购，使得公司储备项目建筑面积净增加近800万平米，公司实力提升明显，正稳步迈向一线地产公司。

　　08年业绩的高增长仍可预期。公司08年收入将仍然主要来源于北京泛海国际居住区6#、7#、8#、9#地块项目。另外，公司发行股份所购大股东资产将在08年开始贡献利润。其中，星火公司和浙江公司项目08年预期可带来收入近7亿元。公司08年计划开工面积超过150万平米。主要开工项目包括北京泛海国际居住区、青岛购物中心、深圳月亮湾2期和上海通海公司的12和14号地块项目。

　　通过各种方式，不断增加项目储备。公司目前拥有项目储备约1500万平米，公司08年计划新增土地储备200万平米，可以满足公司未来几年的开发需要。同时，公司计划通过招拍挂、股权收购和土地一级开发等各种方式，增加项目储备。公司在北京大兴和山西太原拥有一级开发权的土地项目约500万平米。

　　风险提示。公司面临的主要风险是财务风险和市场风险。公司08年开工项目较多，预计总投资超过200亿元，公司表示，将通过资本市场直接融资和银行信贷等各种方式募集资金，是否能够顺利募集到开发所需资金是公司持续发展的关键；另外，房地产市场的周期性，也可能给公司产品销售带来一定影响。

　　盈利预测与评级。以公司增发后的总股本11.3亿股计算，我们预计公司08、09年度每股收益分别为1.13元、1.92元，考虑到资产注入及整体上市的实现，公司的综合实力得到极大提升，将成为一线蓝筹地产公司，维持公司“增持”评级。