中国联通：电信重组预期再现

　　摘要：

　　近日电信重组预期不断加强，我们依然维持先前的判断：对中国联通（爱股,行情,资讯）来说并不是乐观的消息，但是我们认为重组中国联通的实力被加强是确定的，重组方案的不同决定着加强的程度不同而已。目前中国联通股价达到了12.8元，对应08年的动态PE达到了46倍，超过了行业平均的30倍水平，在重组预期下，高估值是必然，但是若估值水平超过50倍，可能存在着一定的投资风险。

　　事件描述：

　　近日，有报道称TD产业联盟秘书长杨骅在欧洲TD路演会上证实，国务院正在召开常务会议讨论电信重组事宜；也有传言称，电信重组方案已获通过，可能将在近期公布。

　　评论：

　　重组方案：

　　报道中称重组方案基本确定，即“中国移动合并中国铁通；网通与联通G网合并，成立‘新联通’；电信购得联通C网”。

　　我们依然维持先前的判断：对中国联通来说并不是乐观的消息。因为从方案来看，这相当于中国电信获得了7.8%的移动电话用户市场份额，中国联通增加了一个实力较强的竞争对手，而且中国联通G网和网通的合并属于“弱弱组合”，这种组合能否形成与中国移动和中国电信对抗的实力，还存在着很多不确定性，但是我们认为重组中国联通的实力被加强是确定的，重组方案的不同决定着加强的程度不同而已。

　　重组时间：

　　从重组进程看，预期在两会(3月中下旬)前后，但是仍然需要一段时间。由于电信重组并不是我国迫切需要解决的问题，所以在时间的把握上还有很大难度，不过我们相信重组步伐已经迈开。我们认为在重组前不会发放3G牌照、电信股也不会回归，只有在业务重组完成的前提下才可进行。

　　估值溢价：

　　目前中国联通股价达到了12.8元，对应08年的动态PE达到了46倍，超过了行业平均的30倍水平，在重组预期下，高估值是必然，但是若估值水平超过50倍，可能存在着一定的投资风险。