深万科A：1月份销售数据及新增项目情况点评

　　公司1月份实现销售面积23万平米，金额18.5亿元，分别比07年同期增长11.65％和11.72％。公司同时公告12月公布销售简报以来新增项目4个。

　　点评：受市场整体影响，万科08年首月的销售增速较为低迷。由于调控和信贷紧缩的持续作用，以及08年春节相对07年提前了11天，1月份我国住宅市场总体销售清淡，其中1月份北京和上海住宅销售面积同比下降了25％和10％。万科通过积极调整定价和销售策略，在一定程度上克服了当前市场的不利影响，取得10％以上的销售增速已属不易。近几日各大城市的交易数据显示成交量正逐步从春节的低谷回升，但预计2月份的整体销售形势仍然相对清淡，楼市实质性回暖要在3、4月份以后。1-2月较低的销售量并不会影响到万科全年销售的高速增长。

　　同时我们看到万科逆市拿地的步伐并未放慢，本期新增项目4个，总建筑面积107.75万平米，权益面积达55.92万平米。这表明万科仍然保持较快的扩张速度，通过不断提升规模及周转率以获取较高的ROE的扩张模式在当前的市场环境下并未发生改变。本次新增的四个项目涉及三个城市，价格大都回归到理性区域，即使以当前房价来测算收益，这些项目也能保持较好的赢利能力。如成都项目海蓉厂项目每建筑平米的土地成本仅1380元，即使考虑到部分剩余拆迁的工程的不确定性，土地成本控制在2000元以下基本没有问题，周边房价目前在6000-7000元左右，保守估计项目毛利率在30％左右。

　　维持对公司07-09年EPS分别为0.71元，1.27元和1.91元的预测，公司目前股价不到08年22倍PE，维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　王嘉，郭锐