南方航空：业绩量高增长超预期 又一丰收年将至

　　继中国国航上周五公布08年1月份运营数据之后，南方航空于2月18日公布了其1月份运营数据，超预期增长的数据进一步证实了我们在关于恶劣天气对交通运输行业影响评论报告中的判断：民航业08年1月份和春运期间运营状况很可能超出市场。

　　1.业务量超市场预期高速增长，充分显现行业景气环境。

　　与中国国航客运业务量和运力投放增速双双回升、货运业务有所增长不同，南方航空客货运业务量同时呈现高速增长，运力投放保持了持续快速增长。

　　业务量方面：1月份，南方航空收费客公里、收费货运吨公里、收费吨公里分别同比增长22.1％、28.8％、23.4％，增速以小幅提升的方式延续了07年四季度的高速增长态势，并超出了市场预期。与去年同期三大指标对应增长速度6.7％、-1.25％、5.2％相比，增速分别增加了15.4、30和18个百分点；其增长速度亦远高于07年该三大指标对应增长速度17.45％、5.55％、14.62％。

　　运力投放方面：可用座公里、可用货运吨公里、可用客公里08年1月份分别同比增长11.6％、9.4％、10.9％，增长速度远远低于业务量的增长速度，一方面反映出航空消费需求的旺盛，另一方面也部分体现了公司在运力控制方面的措施。

　　运营效率方面：公司1月份客座率达到73.7％，创最近几年新高，比去年同期提升了6.3个百分点，。其中，国内航线、国际航线和港澳航线分别为75.4％、67.1％、60％，分别同比提升5.8、8.65、7.28个百分点，但这一客座率水平与中国国航的76.8％仍然存在不小的差距，提升空间较大。

　　通过分析历史数据，我们认为，南方航空07年四季度以来业务量的高速增长，部分是由于06年增长速度相对较低所致，但更多的是得益于国内航空消费需求旺盛和自身服务水平的改善。航空公司和行业持续走高的增长速度充分显现了我国民航业的景气环境。

　　2.细分航线表现分析——国际、国内航线快速增长，港澳航线持续低弥。

　　具体国际航线、国内航线、港澳航线来看，表现各不相同，甚至出现迥异现象。

　　以运力投放指标可用座公里来看，国际航线、国内航线和港澳航线的同比增长速度分别为16.7％、11.2％、-17.7％，而对应的业务量增长速度分别为34.3％、20.4％和-6.3％。国际航线发展速度明显快于其他航线。

　　张勋