关注矿价涨幅确定后的宝钢二季度价格变化

　　
　　关注矿价涨幅确定后的宝钢二季度价格变化 增持(维持)

　　分析师：王招华 组长：施海仙、王明存

　　事件描述：

　　据中国联合钢铁网(Custeel)快报，08 年2 月17 日，日本钢企和澳洲矿山在08 年铁矿石价格谈判中率先达成协议，据悉价格涨幅在60-70%之间(65%)，正式结果预计将于本周一或周二正式对外公布。

　　据海关快报，08 年1 月份我国钢材出口414 万吨，同比下降5.4%，环比下降13.38%；钢材进口143万吨，同比下降3.38%，环比上升7.52%。

　　评论：

　　1. 中国接受这一涨幅的可能性较大。根据往年经验，在“三大钢企对三大矿企”谈判的铁矿石价格谈判模式中，只要一方接受了矿业巨头的谈判结果，其他各方将被迫接受，因此中国最终接受65%涨幅的可能性较大。

　　2. 密切关注宝钢月底可能出台的二季度价格政策。此前两年在矿价涨幅超过市场预期10-15个百分点后，钢铁板块持续下跌，累计最大跌幅为9个百分点，之后反弹，且小幅跑赢大盘，目前的谈判结果高于市场预期15-35个百分点，谈妥的时间以及首发的谈判方也均远在市场意料之外，因此对钢铁板块短期构成一定负面影响。铁矿石价格上涨65%增加吨钢成本约400元，如果本月底即将出台的宝钢热、冷轧价格超过这一数值，以及月底市场钢价如确立上涨趋势，将对钢铁板块形成利好。

　　3. 出口量环比下降符合预期，雨雪天气和税率调整是主要原因。(1)1月份的雨雪天气一方面影响了交通运输，妨碍钢铁产品的出口，另一方面影响了钢铁生产，减少了可供出口的钢材。据Mysteel统计，主要企业灾中减产钢材150万吨，折合粗钢占大中型企业单月粗钢产量的5%左右，Custeel则引述国家有关部门估算，1月份全国粗钢产量为4089万吨，环比下降1.02%；(2)07年12初便普遍预期将再次调高的钢材出口税率政策在该月底正式出台，并在08年1月1日执行， 这一方面促进了07年12月钢材出口数量环比增加16.59%，另一方面也导致08年1月钢材出口向正常水平回归。因此1月份的钢材出口数据是符合预期的，我们在07年12月26日的报告中便提到，“预计08年初中国钢材出口量将维持07年四季度400-450万吨/月左右的出口量，但进入二季度后，出口量将会高于这一水平”。

　　4. 国内外钢价差拉大将有利于后期钢铁产品出口。1月中旬以来，国际钢价指数(CRUspi)累计涨幅达到13.67%，远高于同期国内1.23%的涨幅，这将有利于交通恢复正常后国内钢铁产品的出口。我们仍然认为钢材出口形势不值得过分忧虑，以及全年钢材出口量超过5500万吨的可能性较大的判断。

　　5. 维持行业“增持”评级。我们判断钢铁行业供需关系仍然偏紧，因此维持钢铁板块的“增持”评级，同时提醒投资者注意短期内的波动风险，以及近期宝钢可能上调钢价和市场钢价上涨预期给钢铁板块带来的投资机会。

　　图表1：近几年铁矿石长期合同协议价格涨幅情况


　　资料来源：中联钢、天相投顾

　　图表2：矿价上涨65%影响吨钢成本400元/吨左右

　　资料来源：中联钢、天相投顾

　　图表7：07 年全国分省市钢材出口及粗钢产量情况（万吨）