中国平安：1月保费收入同比增42.9% 增持评级

　　08年1月平安寿险保费同比增长高达42.9％，显著超过我们全年17.2％的同比增速预期，也超过去年1月20.0％的同比增速。

　　我们认为，在1月份投连险销售并不火爆的背景下，平安寿险的这份优秀成绩，可能暗示了寿险新业务出现“高质量＋高速度”的“双高”增长。主要原因在于平安个险代理人规模的增长（同比料增40％），以及全面而丰富的产品线。由于平安在07年11月份刚刚推出个险版投连产品，因此具体情况还要看到保费结构数据才能确定。

　　08年1月平安产险保费同比增长高达47.8％，显著超过我们全年22％的同比增速预期，也超过去年1月40.1％的同比增速。

　　我们认为，主要原因并不在于交强险和商业三者险的费率下调，因为该费率下调从2月1日开始。

　　我们推测，主要原因在于平安产险电话销售项目开始发挥作用，以及综合开拓带来的业务增长。平安的电销项目为国内第一个获批，由于摆脱了中介渠道，可以提供低至六折的价格优惠，并且提高了公司对客户资源和业务过程的控制力。

　　08年刚刚开始，我们暂不调整对平安的盈利预测和目标价格。维持08年中98元/股的估值（12％折现率、7％长期投资回报率、38X新业务倍数）和“增持”评级。