南山铝业业绩大增得益于定向增发

　　业绩大幅增长，深加工产品达产仍需时日。公司全年实现主营业务收入63.73亿元，比上年增长184.09%，实现主营业务利润18.11亿元，比上年增长359.07%，归属于母公司所有者的净利润11.49亿元，比上年增长543.59%。分配方案为每10股派发现金红利1.00元(含税)。

　　销售收入与净利润大幅增长的主要原因是上半年公司非公开发行股份收购集团公司铝电资产；公司业务的盈利能力也由此大幅提升，促使净利润的增长幅度远远超过销售收入的增长。分产品来看，公司盈利主要来源于铝型材、氧化铝、电汽、电解铝产品，毛利率分别达到20.04%、40.47%、32.34%和14.32%。2007年由于公司热轧、冷轧和箔轧生产线处于投产早期，生产能力正逐步释放，盈利能力尚没有发挥，冷轧生产线中1#冷轧机于2007年5月开始试生产，2#冷轧机于2007年9月底开始试生产，2007年由于冷轧生产尚处于试产期间，产品产量较低，2007年仅生产1.6万吨，产品单位销售收入较低，造成2007年出现亏损。预计2008年随着现有热轧生产线、冷轧线生产线和箔轧生产线生产能力的发挥，特别是公司可转债投资项目投产后，公司产品规模将进一步提升，产品结构更加优化，铝板带箔产品盈利占比将不断提高。

　　我们预计公司08、09年的每股收益分别为1.04元、1.30元。公司具有一条氧化铝－铝电联营－铝深加工的完整产业链，是国内铝业上市公司中产业链最完整的公司，再考虑到公司未来的成长性，给予“推荐”的投资评级。

　　(兴业证券)