福田汽车：07年业绩符合预期

　　1）公司07年业绩符合预期。2007年公司实现主营业务收入278.6亿元，同比增长40.53％，实现净利润3.88亿元，同比增长634％。公司主营业外收入和净利润与我们此前的预期值（分别为278亿元和3.76亿元）基本吻合。公司同时提出每10股派现金1元的年度分配预案。

　　2）重卡行业高速增长推动公司业绩大幅度提升。2007年，重卡行业销量达到48.8万辆，同比增长59％，为2004年以来的首次高速增长。受行业景气推动，公司2007年销售重卡56，646辆，同比增长78％，市场份额提升至11.6％，位居行业第五。重卡产品相对于公司销量占比最大的轻型商用车利润率高，因此，重卡旺销推动2007年毛利率比上年提升1个百分点至8.7％，从而推动公司业绩大幅度提升。

　　3）所持有的全柴动力（爱股,行情,资讯）（600218.CH）股权由季报中的“交易性金融资产”转到“可供出售金融资产”科目核算。截至2007年底，公司约持有全柴动力1，057万股，其股价波动已经不能被计入当期损益。2007年，出售全柴动力股票贡献利润2，465万元。

　　4）公司管理层08年将努力实现定向增发。公司已于07年12月1日公告重启定向增发1.12亿股，发行价不低于9.88元，我们判断公司为顺利实施定向增发可能在2007年的业绩上留有余地。

　　5）行业景气下行，公司业绩增速将放缓。我们判断2008年重卡行业将下滑6.5％，公司重卡销量也难以实现增长，公司业绩增速将显著放缓。

　　6）小幅度调整08、09年盈利预测。我们将公司08、09年EPS预测分别下调至0.54元和0.54元（未考虑增发股本摊薄），下调幅度分别为5％和16％。下调盈利预测的主要原因来自于对于未来行业竞争加剧导致公司毛利率下降的预期。

　　王智慧